基金：港股中長期走強 關注A股結構性機會

一季度經濟平穩開局，宏觀經濟數據及中觀經濟數據整體呈現偏暖信號，資金面有驚無險，同時上市公司盈利好轉趨勢延續，疊加A股市場主題投資活躍，目前來看投資者風險偏好仍然相對較高，在此背景下建議採取穩中求進的資產配置策略，關注A股市場的結構性機會；與此同時，港股基金對於增強組合收益仍具有積極意義，儘管港股短期高位震蕩調整，但資金配置需求有望帶動港股中長期走強。

大類資產配置

整體來看，目前經濟景氣尚未被證偽、通脹可控、企業盈利處於改善通道，主題投資活躍，可繼續關注A股市場的結構性機會。此外，當前基本面及資金面對債券市場仍無法形成支撐。具體投資建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動股票型基金，50%的靈活配置混合型基金，20%的積極配置混合型基金和10%的QDII基金；穩健型投資者可以配置40%的靈活配置混合型基金，20%的保守配置混合型基金，10%的QDII基金和30%的債券型基金；保守型投資者可以配置20%的保守配置混合型基金，30%的債券型基金和50%的貨幣市場基金或理財型債基。

權益類基金：

強調組合「性價比」

3月市場雖然受到諸多不利因素的擾動，但風險偏好並未明顯下降，其背後的邏輯主要來源於經濟基本面較為穩定的態勢以及上市公司盈利好轉，短期來看經濟景氣尚未被證偽，上市公司盈利好轉趨勢有望延續。美元弱勢、人民幣升值，熱錢流出壓力緩解。但與此同時，A股市場自年初以來緩步上行，股指中樞逐步上移，對經濟基本面及上市公司盈利改善已有部分體現，部分熱門板塊短期內已顯疲態。對於接下來行情我們仍持相對樂觀的態度，但市場震蕩或較前期加劇。

基金投資維持相對積極的策略，運用主動投資管理能力強的基金把握結構性機會。在具體的組合搭配及產品選擇上，首先，考慮市場環境並不悲觀，權益類基金仍可側重投資偏積極的品種，同時在震蕩市場環境中，精選細分行業以及對於個股的精耕細作將更為重要，優選選股能力強的基金作為配置重點；其次，平衡組合風格，兼顧價值與成長。自去年底以來業績與估值的匹配成為機構投資者的共識，在此背景下以白酒、家電為代表的價值類股票獲得資金的持續關注，與此同時，經過較長時間調整、估值合理、具備業績穩定增長的成長股亦開始具備投資價值。在基金風格的選擇上，可適當平衡，重點關注追求「高性價比」個股或組合的價值成長風格基金。最後，主題投資仍將活躍，部分主題投資機會或貫穿全年，相關主題基金可適當關注。

固定收益類基金：

謹慎防範信用風險

4月資金面仍將維持中性偏緊；當前通脹已經溫和回落，但經濟數據短期內仍將維持平穩表現，且雄安新區的設立使市場對經濟改善的預期邊際增強，基本面預期的邊際變化短期內利空債市；同時金融去槓桿進程仍在推進之中，監管政策不確定性及市場預期變化也將導致債券市場波動擴大，整體來看短期債券市場大概率維持震蕩走勢。

受資金面持續緊平衡、經濟表現平穩和金融監管升級仍未落地等因素影響，短期內債券市場仍將維持震蕩走勢。目前市場環境下賺取票息和資本利得難度增加，債券型基金業績表現將繼續分化，建議將管理人債券投資能力作為核心因素進行產品篩選；其次建議控制投資組合風險敞口，規避信用踩雷風險；此外考慮到權益市場春季行情仍有望延續，建議通過關注普通型債券基金來分享權益市場投資機會。

QDII基金：

短期風險攀升 維持分散投資

川普醫改方案能否正常推進對全球市場的影響並不大，最需關注的還是此後的「重頭戲」稅改方案，因而目前美國大選以來推動市場走牛的基調並未發生實質性扭轉；另一方面近期披露的一系列靚麗經濟數據加持。但近期值得注意的是，美聯儲3月會議紀要顯示今年晚些時候縮表「可能是合適的」，受資金面趨緊預期影響，美股恐面臨短期回調風險。建議短期維持對美股QDII的適度分散投資。

港股今年內有望迎來超額收益行情，但短期恐波動加大。低估值、高股息等特性持續吸引內地資金入港，加之個人購匯政策的收緊和海外配置需求，以及險資對港股市場的增量效應預期等，均有望帶動港股中長期走強；且由於當前新增資金更多來自內地，受加息衝擊相對較低。但正如我們預測，港股近期遭遇高位調整，值得警惕的是美聯儲「縮表」進程即將開啟，屆時美元將大幅攀升，效應遠超加息，則新興市場的外資亦將加劇流向美國。建議4月維持對港股QDII的適度分散投資。