貨基規模飆漲，流動性風險考驗監管能力

貨幣基金收益的走高，帶動貨基規模的飆漲，其中以銀行為代表的機構資金功不可沒。機構資金的大量湧入，貨基的流動性風險也隨之提升。據悉，近期監管層已經盯上貨幣基金的流動性風險了。

機構資金大量湧入貨基

在金融去槓桿的背景下，整個市場流動性趨緊。6月份以來，隨著MPA考核的臨近，機構對於資金的需求量越來越大，資金價格也隨之走高，這也帶動貨幣基金七日年化收益率的上升。

Wind數據統計顯示，截至6月22日，在688隻可計算收益率的貨幣基金中（各份額分開計算），7日年化收益率在4%以上的有432隻，佔比62.79%。其中，7日年化收益率在5%以上的就有19隻。光大添天盈B的7日年化收益率最高，達到7.7170%，光大添天盈A居次席為7.4650%。

在權益類、債券類基金收益普遍欠佳的映襯下，如今貨幣基金收益的走高，使其成為基金公司的心頭好。藍鯨注意到，各家基金公司大打「宣傳營銷戰」，希望藉助貨基的申購，在半年末的規模排名中，爭得一個有利的位置。

此外，Wind數據顯示，截至6月22日，今年共有84隻貨幣基金成立（各份額分開計算），發行規模總額為486.91億份。相比之下，去年上半年僅14隻貨基成立，發行份額169.48億份。顯然，貨幣基金髮行數量和規模的突漲與收益率走高密切相關。

貨幣基金規模的飆漲，以銀行為代表的機構資金功不可沒。藍鯨從多位專業人士處獲悉，銀行在發完理財產品后，由於管理能力之限，會把錢委託給基金公司，買入貨幣基金。基金公司隨後又會把錢拿到銀行做了一個存單。

基金公司對機構資金持相當歡迎的態度。「規模排名很重要，這在很大程度上決定了基金公司在行業中的地位，規模也能帶來品牌效應。於中小型基金公司而言更是如此。」深圳某公募向藍鯨表示，「不過銀行更加偏向規模大、穩定性高的貨幣基金。」

貨基流動性風險升高

隨著機構資金大量湧入公募貨幣基金，貨幣基金的流動性風險也隨之提升。

上述深圳某公募稱，「銀行作為金主，具有更大的話語權，關於收益和贖回的要求，也顯得較為任性。若銀行臨時提出巨額的贖回要求，基金公司就顯得相當被動。基金經理沒辦法短時間準備這麼多錢，只能去銀行提前取出存款。」

銀行的行為殺敵一千，卻也自損八百。更嚴重的是，市場流動性風險也隨之外溢。而前車之鑒就在跟前。2016年底，債券市場大幅調整，貨幣市場利率快速上行，機構投資者短期集中大額贖回，一時造成諸多恐慌。不過這屬於機構之間的博弈，與散戶投資者關係並不大。

為更好的應對流動性風險，2017年3月31日，證監會就《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定（徵求意見稿）》正式對外公開徵求意見。該文件對貨基設定了比普通公募基金更為嚴格的流動性指標限制。

《徵求意見稿》在機構類貨幣基金加強流動性管理方面提出明確要求，基金管理人應對所管理的貨基的份額持有人集中度實施嚴格的監控與管理，根據份額持有人集中度情況對貨幣市場基金的投資組合實施調整。

例如，當貨幣市場基金前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的50%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩餘期限不得超過60天，平均剩餘存續期不得超過120天；當貨幣市場基金前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的20%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩餘期限不得超過90天，平均剩餘存續期不得超過180天。

不過，多家基金公司向藍鯨表示，「目前還沒有收到監管部門關於貨幣基金流動性的窗口指導，他們也是通過新聞報道獲悉這個消息的。」

除此之外，對於既有機構資金，也有散戶資金在內的貨幣基金，機構大額資金的申購，勢必會稀釋貨基的收益，這在一定程度上損害了散戶投資者的利益。這也是基金公司在節假日前往往會發布貨幣基金暫停申購公告的原因所在。