高送轉的是與非

有關上市公司高送轉的問題，最近討論比較多。作為資本市場上比較常見的一種現象，其作用如何、效果怎樣，的確是有深入研究的必要。

所謂高送轉，是指上市公司在進行年度分配時，實施高比例送股及公積金轉增股本。前者在本質上是一種利潤再投資，後者則屬於財務結構的調整，即將公司通過不同形式積累起來的公積金轉為股本。應該說，實行高送轉不會改變企業本身的投資價值，在形式上更多是一種變3X10為10X3的數字遊戲。不過，實行了高送轉以後，公司股票的價格會有明顯的降低，這樣有利於吸引資產規模較小的投資者參與。同時公司股本擴大以後，在某些特定的場合也會處於更加有利的地位。也因為這樣，儘管大家都知道高送轉並不會提高公司的估值水平，但大都對此予以認同。當然，在具體的操作上，就不一定高送轉了，在海外市場，通常以拆細、折股這種形式來進行。所謂的拆細，就是調整面值，譬如將10元面值改為1元，這樣就相當於10股變成了100股。而折股則類似於轉增，譬如將原來的1股折成5股，這樣雖然不改變面值，但1股股票變成了5股。從海外市場的實踐來看，經過這樣的拆細或折股操作以後，相關公司的股價一般都會有所上漲。在證券市場上，也有過這樣的例子，1992年年底，滬市上市公司集體進行了一次拆細，面值由原來的10元改為1元，同期股市也從400多點迅速上漲到了1500多點。雖然不能說上漲就是因為搞了拆細，但顯然拆細操作發揮了積極的作用。

畢竟，因為拆細后股價低了，投資者也就增加了，操作也踴躍起來。應該承認，有的時候一項屬於技術性的變革，也確實能夠引發一輪行情。

但是，長期以來在境內市場上，高送轉被用來誘導乃至操縱股價的事情也時有發生。由於高送轉所帶來上漲效應很明顯，因此很多上市公司都有意用好這一手段。而一些資金在刻意炒高公司股票后，也會千方百計地推動上市公司進行高送轉，以達到進一步拉高股價、順利出貨的目的。問題的嚴重性還在於，還有一些有條件獲得內幕消息的人，在公司高送轉消息公布之前就搶先進行布局，在消息公布后則高位出貨。這種利用內幕信息獲利的不法行為，嚴重侵犯了廣大中小投資者的利益，破壞了股市的「三公」原則，干擾了市場的正常運行。很多投資者都十分不滿一些公司股價突然大幅上漲，最後謎底揭開是因為有高送轉，但是客觀上這種現象又是每年都在發生。這也從一個角度表明，的證券市場的確需要加大監管的力度。

最近，管理層明確表示，反對脫離實際的高送轉，並且要打擊利用高送轉進行股價操縱的行為。這反映出有關部門對於在高送轉中所存在問題的高度重視，以及試圖解決這一問題的決心。無疑，這對於維護市場穩定，保護投資者利益是有積極意義的。打擊借高送轉所進行的不法行為，是為了讓市場更加規範地運行，同時也避免讓中小投資者受到誤導、遭受不應該有的損失。與此同時，人們也應該看到，對於符合條件，確實有實際需求的合理高送轉，也並不是一概禁止，事實上這類操作現在也是存在的。這裡的問題是，首先它必須是規範的，其次也是真正有必要的。作為上市公司，它的股東大會應該有權決定是否進行高送轉，但這一切都必須是在合理的範圍內進行，如果將其用來迎合炒高股價的需求，那麼顯然在方向上是存在問題的，應該予以制止。換言之，高送轉本身沒有好壞，用好了有正面作用，濫用乃至用來操縱股價，那麼就要予以否定。