資金南下搶籌 A股港股冰火兩重天

製圖/韓景豐

南向資金走勢。數據來源：東方財富

近一個月來，上證指數一度逼近3000點這一整數大關，而港股市場行情則不斷走高，兩者呈現出冰火兩重天的格局。有分析人士認為，港股通已成為內地資金配置海外優質資產的重要選項，而南下資金湧入的港股通，正是港股市場行情的重要推手。招商基金國際業務部總監白海峰認為，港股上漲的根本原因在於和其他市場相比，港股市場具有低估值、高分紅、價值股波動較低等優勢，是全球投資者對港股市場配置價值認同的結果。目前，公私募基金、保險等諸多資金都在加速湧向港股，A股與港股互聯互通帶來的流動性增量，將引導港股價值重估的牛市。

港股投資收益誘人

一位私募人士表示，此前他們絕大部分注意力都放在A股市場，但現在港股行情火爆，資金紛紛南下，他們同樣想去港股市場「分一杯羹」，藉此扭轉2015年及2016年的業績頹勢。

事實上，期望在港股市場掘金的私募機構並非少數。有私募人士表示，雖然今年港股倉位並不太高，但其貢獻仍佔到了近一半收益。在私募基金整體業績低迷的情況下，投向海外資本市場的私募產品卻一枝獨秀，業績穩步攀升。據私募排排網數據中心不完全統計，1-4月成立滿4個月、有進行凈值披露的12隻海外基金產品的平均收益為4.15%，跑贏國內同期滬深300指數。

不僅僅是私募基金，公募滬港深基金以及QDII基金收穫頗豐。截至5月16日，東方財富choice數據統計的19隻滬港深基金中，在今年以來凈值的增長上僅有1隻為負收益，而另外有14隻基金收益達到10%以上，其中嘉實滬港深精選股票的凈值增長達到20.21%；而在QDII基金中，業績領先的也主要集中於投資港股、美股較多的兩類產品，其中恆生B作為主要投資港股的一隻基金，其今年以來的凈值增長率達到23.81%，在所有產品中排名第二。

相比港股投資的漂亮數據，A股投資則顯得尷尬。一方面，恒生指數今年以來累計上漲已超過15%，而上證指數在一波短暫的春季行情之後，經過4月以來的大幅調整，已基本回到原點；另一方面，截至4月底，納入私募排排網統計排名的，成立期滿4個月的9101隻對沖基金產品前4月整體收益僅為0.01%，在同期滬深300指數上漲3.89%的情況下，跑輸同期指數，勉強維持正收益。

揭開內地資金神秘面紗

5月8日，受馬克龍當選為法國總統等因素影響，外圍市場上漲，而美股也曾創歷史新高。港股獲資金流入而上升，在上周三突破25000點，曾一度達到25211點，創出22個月高位。伴隨內地和香港兩地互聯互通機制的不斷完善，以及低估值、高分紅等優勢，港股受到眾多機構的青睞，並紛紛戰略性看好港股未來走勢。

多數投資人士認為，內地資金南下在火熱的港股行情中扮演了極其重要的角色。從今年3月17日開始，香港聯交所開始公布港股通（滬）和港股通（深）的持股記錄，這一數據也慢慢揭開了內地資金南下的神秘面紗。

證券報記者統計，對於目前的470隻港股通標的，100%擁有內地資金持股，平均占已發行股份3.59%。截至3月31日，南下資金持股超20%的港股通標的已有14隻，超過10%則有38隻，超過5%的達105隻。其中，南下資金持股比例最高的為神州控股，達到其已發行股份的41.19%，同時其今年以來的漲幅一度超過20%。

港股現在存量資金依舊是外資主導，而內地資金是增量資金的主流。同時，東方財富數據顯示，近一個月以來南向資金凈流入269.24億元，而歷史凈流入已超過5000億元。

「2017年1-4月凈流入資金達1028.85億港幣，占累計凈流入合計的21.03%，接近2016年全年港股通資金凈流入規模的一半，南下資金凈流入呈加速態勢。隨著南下資金凈流入規模的不斷增加，內資平均日成交額佔比已由2015年的3.24%提升至2016年的5.51%，2017年前四個月該佔比進一步躍升至9.63%。另外，南下資金配置策略趨同，投資標的主要集中在大盤藍籌上，更容易推動相關標的資產價格上漲。在目前港股市場格局下，南下資金的不斷流入及佔比的不斷提升，在邊際上推動了港股不斷上漲。」招商基金國際業務部總監白海峰說。

「從最近一年多以來的情況來看，影響港股市場的一個重要因素是資金，尤其是南下資金長期而持續性的輸入，其影響力遠超過利率、基本面改善等其它因素。」一位私募人士告訴證券報記者，據其了解，在目前港股通南下資金的構成上，主要還是以機構資金為主，而且這一資金流入過程將是一個非常長期且緩慢的過程。

而在新富資本證券投資中心研究總監廖雲龍看來，內地資金大舉南下，A股與港股產生如此巨大差異的原因是內在估值，A股中小板、創業板估值太高，現在是一個估值回歸的過程。「可以觀察估值與港股接軌的上證50，基本上跟港股走勢接近，這段時間雖然小盤股跌的比較多，但上證50從最高點回來，只回調大概兩個點左右，其實可以說A股和港股並沒有出現很大的背離。」

廖雲龍認為，港股通資金南下是市場尋找價值窪地的一個自然選擇，港股本身的投資價值較高。

資金料持續赴港

「即使是目前港股上漲較多，但它仍然是一個價值窪地，優質公司也非常多。從目前南下資金的布局來看，追捧的都是各個行業龍頭，因為滬港通、深港通開通以來的標的質量都非常好，而且香港市場的整體估值也非常低。」清和泉資本表示。

在博時基金股票投資部總經理李權勝看來，整體還是相對更加看好未來港股市場，其中主要邏輯包括估值相對較低和市場流動性潛在提升空間較大兩方面。「具體來看，估值方面，港股整體估值在全球主要市場都處於偏低水平，其中很多A-H兩地上市公司H股的估值有很大優勢；市場流動性方面，考慮到內地居民國際化配置的需求，港股是很好的配置方向，未來港股流動性提升潛力很大。」

對此，白海峰表示，雖然內資在港股市場佔比不斷提升，但其所佔比例仍然較小，南下資金對港股的火爆行情更多是邊際貢獻，港股上漲的根本原因還在於和其他市場相比港股市場具有低估值、高分紅，價值股波動較低等優勢，吸引了全球投資者的青睞。

事實上，依託於兩地的估值差異以及越來越便利的互聯互通交易通道，更多內地資金或已在奔向港股市場的路上。華永信資本基金經理余黃炎表示，其對港股市場關注的股票不超過10隻，主要集中在大消費、醫藥和IT領域，其目前主要就是通過港股通來投資港股。

對此，平安證券也看好港股市場下一步走勢，認為隨著歐美經濟穩定和政治風險下降，海外資金有望持續流入港股市場。而內地監管趨嚴和去槓桿可能會對港股市場的金融股造成一定壓力，但是這種風險對於香港市場來說相對可控。而且由於港股較好的估值優勢，南下資金有望持續買入在港股上市的內地金融股。

同時，據媒體報道稱，監管部門正在考慮為近期密集發行的滬港深類基金提出新的資產配置要求，「或將（為滬港深類基金產品）設立投資港股的最低比例」，少部分已發行的主投A股產品需要「補欠賬」；同時對更多正在發行或意向中的滬港深產品而言，如若監管試行此規定，可能會推動更多產品，尤其是計劃主投A股的產品加入港股倉位。

據清和泉資本方面研究認為，2016年9月險資獲准通過港股通進入港股市場，這也可為港股帶來巨額增量資金。2016年底險資權益投資資金運用餘額為1.78萬億元，假設其中20%轉投港股即可帶來3500億元的增量資金。(實習記者 吳瞬)