聚焦丨人民幣國際化：在挑戰中積極發展

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■經濟時報記者 張娜

2009年以來，按照黨中央、國務院的決策部署，遵循低調務實有效推動、尊重市場順應需求、循序漸進風險可控的原則，人民幣國際化穩步推進，最大的進展當屬加入特別提款權（SDR）。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，這意味著人民幣儲備貨幣地位獲得正式認定，也標誌著人民幣國際化的重要里程碑。

據環球銀行金融電信協會（SWIFT）數據顯示，2017年6月，人民幣是全球第六大支付貨幣（佔比1.9%）、第三大貿易融資貨幣、第五大外匯交易貨幣。國際清算銀行三年一度的調查顯示，2016年人民幣在外匯市場佔比超過4%。

另據人民銀行統計，截至去年底，使用人民幣進行結算的境內企業達24萬家，129個境外國家和地區的銀行在境內開立人民幣同業往來賬戶3520個，146個境外國家和地區的企業在境內開立人民幣非居民賬戶約2.94萬個。

在過去的幾年，人民幣國際化程度顯著提高。本報記者據公開報道梳理如下。

人民幣跨境使用範圍逐步拓寬。人民幣跨境使用從經常項下貨物貿易開始，逐步向服務貿易和企業對外投資使用推廣，目前，人民幣跨境使用已經全面推廣到對外貿易、跨境投融資、金融交易等涉外經濟活動。人民幣在對外貿易和投資中的使用，幫助企業有效地減少匯兌成本、降低匯率風險，切實發揮了服務實體經濟的功能。數據顯示，2016年，跨境人民幣收付金額9.85萬億元，占同期本外幣跨境收支比例達25.2%。人民幣已連續六年成為第二大跨境收付貨幣。

人民幣跨境金融交易穩步擴大。為了提高人民幣在國際上的接受程度，為海外企業和投資者提供可投資的人民幣計價金融產品是必不可少的。近幾年，金融市場雙向開放進程明顯加快，人民幣跨境證券投融資試點穩妥有序開展。穩步推進人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點相關工作，進一步簡化境外機構投資者通過人民幣形式投資境內資本市場。目前，RQFII試點已拓展到包括美國在內的18個境外國家（地區）。進一步便利了符合條件的境外機構投資境內銀行間債券市場，簡化程序，為境外央行、主權機構、基金等各類投資者提供更多的人民幣計價產品。境內各類市場主體赴境外發行人民幣債券，境外各類主體在境內發行人民幣債券（熊貓債）。2016年8月31日，世界銀行成功在銀行間債券市場發行SDR計價債券，進一步豐富了債券市場的交易品種。

離岸人民幣市場平穩較快發展。人民幣離岸市場是人民幣國際化的緩衝帶，為經濟隔離了影響在岸市場價格和宏觀調控的風險。自2010年以來，人民幣在離岸市場可自由使用程度不斷提高。離岸人民幣市場已形成以香港為主、多點并行的格局，人民幣計價交易的金融產品豐富多樣，既有傳統的存貸款、債券、股票、基金等產品，又有期貨、期權、遠期等衍生產品，離岸市場人民幣計價產品的種類甚至超過了在岸市場，人民幣產品不斷豐富，交投日益活躍。離岸市場的發展，有助於增加國際社會對人民幣的接受程度。

「互聯互通」實現金融市場有序開放。滬港通、深港通突破性地實現了內地與香港股票市場之間資本的雙向流動。相比合格機構投資者制度，「滬、深港通」擁有投資者主體更加寬鬆、額度管理更加靈活、交易成本更低、制度轉換成本低等優勢，取消了總額度，「閉環式」資金流動降低了資金大幅進出金融市場的風險。「債券通」於2017年7月啟動，先啟動北向通，沒有總額度限制，且是閉環式管理推動現貨債券市場的互聯互通，有助於支持國際資金的流入。滬港通、深港通及債券通在內地與香港之間的開通，它們均使用人民幣進行結算，既順應了資本市場國際化發展趨勢，也擴大了人民幣離岸市場規模，能夠更好地推進人民幣國際化進程。

央行間國際合作逐步深化。2008年國際金融危機期間，全球金融體系出現了嚴重的流動性困難，一些貿易和投資夥伴國家希望獲得流動性支持，與有關國家簽署了雙邊本幣互換協議，既提振了市場信心，也為企業在跨境貿易和投資中使用人民幣提供了便利。之後，人民銀行陸續與36個國家和地區央行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，協議金額超過3.3萬億元。隨著越來越多的境外央行宣布將人民幣納入其儲備資產，人民銀行加強與境外央行的溝通和交流，全方位向境外央行類機構開放銀行間債券市場和外匯市場，以多樣化的方式向境外央行宣傳銀行間市場的政策和操作，進一步便利了境外央行類機構投資銀行間債券市場和外匯市場。據不完全統計，已有60餘家央行宣布將人民幣納入外匯儲備，國際貨幣基金組織（IMF）的調查統計顯示，截至2017年第一季度末，全球央行持有的人民幣資產為826億美元，占官方持有外匯儲備的近1%。

人民幣國際化基礎設施進一步完善。為了便利海外人民幣支付，人民銀行先後在23個國家和地區建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中歐、東歐、中東、北美、南美、大洋洲和非洲等地。2015年10月，人民幣跨境支付系統（CIPS）正式上線運行，建立了以CIPS為基礎，包括海外清算行、代理行在內的比較完整的人民幣跨境和離岸支付清算體系。2016年7月，中銀香港作為首家境外直接參与者接入CIPS，進一步提升了人民幣跨境支付的效率。延長銀行間外匯市場交易系統每日運行時間，從而滿足全球跨時區投資者的交易需求。

儘管人民幣國際化在市場需求的推動下，取得了明顯進步，但與美元、歐元、日元等國際貨幣比較，人民幣的國際化還面臨多方面的挑戰。人民幣國際化的推進還面臨著經濟不確定性加大、金融市場體系不完善、資本項目管制、國際貨幣的歷史慣性等制約因素。

在國家金融與發展實驗室與CLS（持續聯繫結算系統）主辦的「人民幣與外匯市場論壇」上，國家外匯管理局副局長陸磊表示，市場開放的一大結果是推動跨境資金更加頻繁快捷地流動，這有賴於支付結算等金融基礎設施的不斷完善。

國家金融與發展實驗室理事長李揚表示，對人民幣國際化來說，支付結算系統在相當程度上是起關鍵作用的，目前人民幣雖然走出去了，但支付結算不方便，沒效率，一定程度上阻礙了人民幣國際化進程。

專家表示，在「一帶一路」的背景下，人民幣國際化的思路應該從貿易轉換為基礎設施、長期產業等方面的投資，從而拓展人民幣的交易量級、支付量級和規模。金融基礎設施存在建設缺失，境內市場衍生品、另類投資品亟待發展，進而推動金融深化，更好地管理風險。