人民幣國際化指數階段性下降 未來或穩步回升

7月15日，人民大學國際貨幣研究所發布《人民幣國際化報告2017》，報告稱，2016年人民幣國際化指數出現階段性下降，貿易結算對人民幣國際化驅動力減弱，金融交易驅動力增強。目前，隨著人民幣匯率逐漸趨穩，金融市場開放程度逐漸擴大，預計人民幣國際化指數將穩步回升。

報告指出，截至2016年四季度，人民幣國際化指數（RII）為2.26，同比下降29.8%，出現階段性下降。人民幣國際化指數的下降意味著人民幣國際化程度的下降。

人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚在解讀報告時表示：「人民幣國際化指數出現階段性下降，且下降幅度不小。說明人民幣國際化基礎依然脆弱。」

他指出，人民幣國際化指數自2015年下半年以來整體成下行趨勢。「8·11」匯改和人民幣匯率出現強烈貶值預期之前，人民幣國際化指數達到最高點3.91。

究其原因，向松祚認為，關鍵在於市場對人民幣匯率存在較大的貶值預期。2016年，國際經濟形勢低迷，美聯儲加息、黑天鵝事件頻發，國內供給側改革持續推進，經濟存在下行風險。在此背景下，人民幣承受較大的貶值壓力，境外機構和個人持有人民幣金融資產規模下降，資本外流的壓力持續加大，資本管理政策趨緊等，致使人民幣國際化短期內受到一定衝擊。

數據顯示，2016年全年，人民幣兌美元累計貶值6.2%。2016年年末，境外機構和個人持有境內人民幣金融資產規模為3.03萬億元，較2015年5月高位下降了34%；香港人民幣存款規模為5467.07億元，較2015年7月相對高位降低了45%。

具體結構來看，人民幣國際化指數主要由人民幣貿易計價結算、金融計價結算和外匯儲備全球佔比三部分構成。對於2016年人民幣國際化指數的下降，41.4%由貿易計價結算下降導致，26.8%由金融計價結算導致，31.8%由外匯儲備導致。根據環球銀行金融電信協會（SWIFT）和國際貨幣基金組織（IMF）數據，2016年，以上三項佔比分別下降37.7%，24.4%和29.0%。

對於人民幣外匯儲備全球佔比的下降，人民大學國際貨幣研究所副所長塗永紅對界面新聞表示，主要是前期人民幣持續貶值，導致部分國家減少外儲中原本配備的人民幣資產。另外，人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）以後，一些國家開始配備人民幣，但是需要在10月正式生效以後達成。「所以前邊跑的多一點，後期進的少一點，存在時間差」。

不過，報告指出，在金融市場有一些積極現象，比如人民幣加入SDR后儲備功能有所增強，「一帶一路」建設也擴大了人民幣的使用範圍，在對外直接投資、熊貓債、海外信貸領域人民幣使用規模顯著增長，頻現新的亮點，拓展了人民幣的金融交易功能。

商務部數據顯示，2016年，境內投資者全年共對全球164個國家/地區的7961家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類直接投資11299.2億元，較2015年增長44.1%。其中，以人民幣結算的對外直接投資為10619億元，同比增長44.2%。

此外，截至2016年末，境內金融機構人民幣境外貸款餘額達4373.26億元，較2015年增長38.7%。新增貸款1215億元，比2015年多增加243億元。

向松祚強調，維持人民幣匯率基本穩定是推進人民幣國際化的基本前提，而建設具有廣度和深度的國際化金融市場是實現人民幣國際化的終極保障。此外，還需加強人民幣對外直接投資，進一步加強和完善人民幣國際化的基礎設施等。

他說，匯率基本穩定有助於推進貿易的結算穩步增長，也是穩定國內金融市場預期的重要力量。為此，需要靈活處理「三元悖論」，保持貨幣政策獨立，資本帳戶審慎開放，階段性實施一些寬進嚴出的政策是有必要的。

而在金融市場國際化方面，「債券通」的開通具有里程碑意義。可將債券市場作為強化人民幣金融交易功能的突破口，並加強人民幣境外信貸市場發展，加快建設多層次外匯市場，適當放鬆交易前置管理，發展對外投資。