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重磅!6月,大利好乍現!

重磅!6月,大利好乍現!

來源 :暴財經(ID:icaijing123)

正所謂久旱逢甘霖!就在市場饑渴難耐之際,央行表態將在6月上旬「供水」!

據央行旗下金融時報:央行已經關注到市場對半年末資金面存在的擔憂情緒,擬在6月上旬開戰MLF操作,並擇機啟動28天逆回購操作!

在央行努力執行去槓桿的關口,貨幣政策已然收緊,那麼為何在6月要為市場重新補充流動性呢?

這是因為,相較於前幾個月,6月份有更多對流動性造成嚴重影響的因素:

第一,6月份是繼4、5月之後,又一個MLF到期高峰期。

據彭博統計,6月份MLF的到期規模僅此於4月份,是今年第二高峰的月份。

月度MLF到期規模

前三個月曾經出現過季節性自然"縮表",造成市場一定的緊張氣氛。如果6月份不進行續作和加量操作,隨著MLF大量到期,央行負債表可能又會出現一定程度縮減。為了避免,因為自然到期引發的市場恐慌,有必要增加一些MLF操作。

第二,6月份又面臨到銀行體系MPA大考。考慮到最近監管力度在迅速升溫,尤其是銀行體系的監管強度較大,所以6月份的MPA對於銀行體系的嚴峻性絕對不同以往。

最近有一個數據,2017年3月末超儲率從2016年的2%左右,迅速下滑至1.3%,為2011年三季度以來最低水平。

超儲率的意思是,是指商業銀行超過法定存款準備金而保留的準備金佔全部存款的比率。通俗點我們可以理解為,在商業銀行沒有借出去的存款中,刨去央行規定的必須存在央行的那部分以外,商業銀行可以相對自主的動用的「救命錢」。(在流動性緊張的時候往往會用到)

超儲率降低到6年來的最低水平,說明商業銀行在搜腸刮肚地,最大限度地釋放可以動用的流動性。在商業銀行的「努力」下,貨幣乘數(貨幣派生效應)從3月末的5.29上升到4月份的5.33,幾乎已經快到極限值。

第三,6月美聯儲可能加息。3月以來,隨著美元的走弱,人民幣逐漸企穩,資本外流的壓力逐漸減輕。外匯占款儘管依然在下降,但是下降的速度已經收斂。3月之後人民幣企穩的主要原因和美聯儲加息真空期有較大關係。

隨著6月份,加息的預期進一步升溫,加息的腳步逐漸臨近,人民幣可能又會面臨到較大壓力。外匯占款作為此前的一種基礎貨幣的投放手段勢必進一步受到影響。那麼為了減輕外匯占款對基礎貨幣及其衍生的廣義貨幣帶來的負面作用,有必要通過央行的貨幣政策工具來進行對沖。

另外,美聯儲加息很可能帶動,央行「順勢」跟隨調整市場利率,那麼如果沒有增加MLF投放,就會產生流動性「加價不加量」的情況,進一步惡化市場的流動性。因而,同樣為了對沖「加價不加量」的負面作用,有必要「加價又加量」。

央行除了打算用MLF工具來呵護市場,給市場以喘息之機,繼續走溫和去槓桿的路線以外,還特別提到會擇機啟動28天逆回購。

擇機啟動28天期逆回購又是為何呢?

其實,在去年9月份以後,央行就曾經迅速增加過28天逆回購的比例。

當時的情況是:

1)為了抑制資產泡沫和投機現象,尤其是債市中出現的「以短搏長」情況,有意的「鎖短放長」,提高短期利率。

2月17日,在央行公布的《2016年第四季度貨幣政策執行報告》中,指出,綜合考慮經濟運行、流動性形勢以及市場「以短搏長」現象較為普遍等情況,人民銀行在公開市場操作中先後增加了14天期和28天期逆回購品種,適當延長央行資金投放期限,引導金融機構提高負債穩定性;

2)考慮到美聯儲準備在2016年年底加息,短期資本外流的壓力較大,因此通過提高短期利率來緩解資本外流的壓力。

隨著,債市風險的釋放,以及美聯儲加息出現真空期,「鎖短放長」逐漸回歸到「鎖長放短」,28天期逆回購比例重新降低:

而如今,6月又面臨到美聯儲加息,且近期以1年期Shibor為代表的中長期利率出現快速的抬升,甚至超過了貸款基礎利率。

中長期利率對於實體經濟的影響是比較大的,在麵粉貴過麵包的情況下,商業銀行很可能會自主的調整貸款利率。儘管1季度的經濟增長非常亮眼,但在貨幣收緊、需求回落等因素下,接下來從二季度開始經濟可能會出現一定的回穩。

因此,為了避免美聯儲加息再度引起資本外流的壓力,有必要提高短期利率;為了緩解實體經濟的借貸成本壓力,為二季度經濟增長注入活力,有必要降低中長期利率;兩者結合在一起恰好就是「鎖短放長」,即提高28天期逆回購的比例!

各期Shibor走勢

對於市場的影響:

1、對於人民幣來說增加流動性意味著必須通過更強的管控,減少流動性外溢給人民幣造成的更大貶值壓力。

恰好,最近我們看到商務部在《關於中美經貿關係的研究報告》主動進行人民幣的預期管理;而央行又在昨天,提出調整人民幣中間價的定價機制。兩者應該說都是在綜合考量貨幣政策和匯率政策之後通盤做出的選擇。

2、對於股市來說,6月可能是會是介入的大好時機。一來是因為流動性即將得到緩解;二來A股會再度闖關MSCI,無論成功與否,情緒上都會是產生積極作用。本次進入MSCI的概率目前超過5成,因此樂觀情緒的影響會更大一些;再有,溫和去槓桿回歸主流,也意味著監管上會保持適度的穩健,而非疾風驟雨是式,對於市場來說也是情緒緩和的大好時候。

3、對於樓市來說,可能「遠水解不了近渴」。因為目前對於進入樓市的一些資金都在謹防死守之中,不會給樓市一點喘息的餘地。在定向的緊盯方案下,即使有流動性填補到市場,也很難見縫插針進入樓市。

而且,總體上,流動性的填補和市場利率的提高可能是同步的,對於樓市來說,錢進不來,成本卻仍然提高,只會越來越難受!

文章觀點僅代表作者觀點,不代表本公眾號立場;文中投資建議僅供參考。

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