荷蘭國際集團：美聯儲加息四次恐成泡影

首席國際經濟學家James Knightley表示，美國的通脹和零售銷售均低於預期，這強化了市場的觀點，即美聯儲不會在2018年底前進行4次加息。

上周五公布的數據喜憂參半，美國消費者價格通脹以及零售銷售不及預期，而工業生產和消費者信心持續走強。

6月份CPI月增長0.0%/年增長1.6%，已連續十個月低於預期，而去除食品和能源價格的核心通脹率也略低，為0.1%/1.7%。這意味著，總體通脹率處於去年10月以來的最低水平，加劇了市場對美聯儲加息策略的懷疑。零售銷售也很差，環比下降0.2%，而預估漲0.1%。不過，我們注意到，5月份向上修正0.2個百分點。

在CPI報告中，我們可以看到能源是主要的下行動力(月增長-1.6%)，反映了原油價格下跌導致汽油價格下跌。此外，服裝、煙草、交通和娛樂價格也連續第四個月下跌。

與此同時，美國6月份工業生產增長0.4%，略高於0.3%的預估，而5月份的增長率則從持平上修至0.1%。在報告的細節中，製造業增長0.2%，公共事業產出持平，而礦業產出增長1.6%。

石油和天然氣鑽井最強勁，上升了6.8%(在過去的12個月里上升了108.2%)。這表明，儘管能源價格相對低迷，但美國的生產效率已大幅提高。同時也表明，石油輸出國組織(OPEC)為提高油價而採取的減產舉措面臨挑戰。

鑒於ISM製造業指數顯示出非常強勁的訂單增長，以及工作時間增加，我們相信製造業產出將繼續走強，這有助於推動美國GDP增速進一步提高。

就這一切對美聯儲政策的意義而言，市場仍然關注通脹，勝過其他。美聯儲主席耶倫曾暗示，由於「暫時性」因素，通脹被抑制。不過，上周她的證詞換了口風：鑒於今年大部分時間通脹一直低於目標水平，「可能會繼續保持」。金融市場認為，耶倫的前後不一，反應了美聯儲關於加息的搖擺不定。原本市場認為美聯儲會在未來18個月四次加息。

市場的定價僅為一次半(約40個基點)。我們仍認為美聯儲會尋求加息三次年內伴隨縮表正式啟動加息一次，2018年再加息兩次。我們的理由是，在第四季度，通貨膨脹率很可能會回到2%以上，而GDP在第二季度有望增長3%左右。美聯儲也以「更寬鬆」的金融環境為理由，認為這可能有助於提高利率和「一定程度上較高的」資產價格。