貨幣政策是否轉向現分歧

近期，人民幣匯率仍保持大漲走勢。9月6日，人民幣兌美元中間價繼續上調59個基點至6.5311，實現連續八日上漲，同時也是2015年以來的最長連升。在人民幣持續升值的態勢下，業內對於人民幣大漲是否會引起貨幣政策轉向的觀點出現分歧。

匯率保持漲勢

今年以來，人民幣一甩貶值預期，走上了強勢升值之路。5月至今，人民幣兌美元匯率已經累計升值超過5%。此前，有分析人士指出，本輪人民幣大幅升值，主要與前一階段美元指數持續走低相關。不過，近期美元指數已經有所回升，但人民幣匯率仍持續上漲。

北京科技大學經濟管理學院金融工程系主任劉澄對北京商報記者表示，目前，人民幣匯率已經放棄了只盯住美元，而是綜合一籃子貨幣的評判標準，同時還根據經濟進行調整。

值得關注的是，近兩日離岸人民幣兌美元匯率連續出現下跌，9月5日，離岸人民幣匯率的最高價、最低價均低於當日的中間價6.537，價差區間維持在72-113個基點；9月6日離岸匯率與人民幣中間價的價差進一步擴大，浮動區間為7-198個基點。對此，劉澄指出，雖然近兩日離岸匯率小幅下跌，但這都不構成一個基本走勢的變化。資深金融分析師肖磊表示，離岸市場已經上漲了十多天，出現回調是正常的市場波動。離岸市場一般更為敏感，預期性更強，下跌現象說明離岸市場對人民幣的需求有所降溫。

持續升值或引調控

對於人民幣一路上漲，有業內人士提出不同看法。劉澄表示，近期人民幣的升值不能說是一直處於上升狀態，應該說這是對原來人民幣過度貶值的一種糾正，是幣值的恢復性增長。劉澄進一步分析稱，促使近期人民幣匯率走勢轉強的基礎主要有四點，第一，因為法人投資者對經濟企穩和未來預期走勢的看好，從而堅定了投資者持有人民幣的積極性。第二，由於國家政策適當地規範資金外流、資本流通等，加強了監管審查，從而導致資本流出的速度減弱，這在一定程度上減輕了人民幣幣值的壓力。第三，隨著實施比較中性的貨幣政策，人民幣的幣值增速明顯放緩。第四，上半年經濟發展總體向好，這也堅定了持有者的信心。

對外經貿大學校長助理丁志傑也提到，本輪人民幣升值是國際外匯市場走勢和經濟基本面的綜合反應，經濟基本面回穩好轉是本輪人民幣升值的堅實基礎。

不過，人民幣匯率如果這樣持續升值下去，可能會對出口外貿等行業產生影響，進而引起監管層的調控。肖磊表示，如果匯率持續升值，對經濟的壓力是非常大的，未來有望出現一定干預和調整，比如下調準備金也是一種可能，更多的應該是稍微放鬆一下資本管制，對企業海外投資也調整支持政策，刺激售匯業務，畢竟目前條件允許，外匯儲備已基本穩定。

丁志傑也指出,如果這種狀況還持續下去，央行有可能動用逆周期調節因子加以調控，以保持人民幣匯率有序平穩波動，防止大升大貶。

政策轉向觀點不一

人民幣大幅升值，是否會影響到國內貨幣政策的轉向呢？金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局原國際收支司司長管濤表示，今年以來，隨著人民幣匯率企穩，外匯儲備止跌回升，外匯占款的下降勢頭有了很大的改善，這在一定意義上擴大了國內貨幣政策的操作空間。

丁志傑也提出人民幣升值的態勢會給貨幣政策選擇提供更大的空間，他進一步表示，過去大家擔心降準會給人民幣帶來貶值壓力，這種擔心不存在了。因此，通過降準的方法來釋放流動性成為可能的政策選項。這是貨幣政策回歸常態化的重要舉措，並不是所謂的大水漫灌。

然而，對於是否存在降準的可能性，劉澄表示，這是不好確定的，因為如果過分降准、釋放流動性，實際上是增大貨幣發行，這會給人民幣造成一定的貶值壓力。人民銀行參事、原央行調查統計司司長盛松成從金融去槓桿的角度分析稱，降準的必要性主要在於當前銀行流動性的減少,從目前來看，降準的概率尚不大。

在北京商報記者採訪過程中，多位專家認為貨幣政策會保持穩定，肖磊表示，由於債務槓桿太高，正處在調結構去槓桿的當下，因而貨幣政策轉向的難度還是比較大的，維持現有的狀態應該是貨幣政策的一個趨勢。

劉澄進一步指出，現階段人民幣還是很不穩態的升值，因為沒有形成人民幣持續升值的預期，很多市場心理還是比較脆弱的。從這一點來講，未來貨幣政策的走勢不會馬上發生大的變化，央行還是要看貨幣的整體情況來進行適度調整。總體來說，現在的貨幣政策基調還是中性、穩定。

北京商報記者 崔啟斌 實習記者 袁蘭