【安信策略】為何醫藥漲起來了？——行情和估值跟蹤周報

■行業行情回顧：中藥異軍突起，家電食飲領漲。上周受雄安主題前期明顯沖高影響，核心概念股如先河環保，冀東水泥領跌，帶動建材、水務Ⅱ等相關板塊跌幅明顯。同時，上周板材價格繼續大跌，市場對於鋼鐵需求端的樂觀預期正在消退，導致上周鋼鐵行業表現墊底，未來可關注環保限產對鋼價的短期提振作用。相反，家用電器，食品飲料等白馬股板塊逆勢上漲，如格力電器，貴州茅台等行業龍頭紛紛創出新高，印證我們此前在4月行業配置月報（《離不開的周期，忘不了的消費——4月行業配置月報》）的觀點，後續仍需對估值消化后的家電和食品飲料保持密切關注。值得注意的是本輪消費行情中一直保持低調的醫藥股上周表現靠前。結合二級細分來看，近期中藥市場行情較好且受人社部《2017年國家醫保藥品目錄談判範圍公告》里對中藥支持力度提升，以東阿阿膠、片仔癀為首的中藥龍頭股上周表現搶眼，但醫藥行業其他二級細分並未同步跟進（醫藥服務2.27%、醫藥器械-1.89%、化學製藥-0.66%）。考慮到一季度醫藥業績表現較為平淡，我們認為上周醫藥異軍突起主要原因是避險情緒下市場對低估值龍頭的抱團取暖，而對醫藥行業自身的關注度並未明顯改善，未來出現行業趨勢性機會概率不大，配置需求仍在但空間有待觀察。

■風格行情回顧：消費穩中微降，周期成長領跌。上周除消費風格微漲外，其他各風格均出現明顯下跌。由於上周雄安主題降溫和鋼鐵價格承壓，建材、鋼鐵行業下跌明顯，導致周期風格出現大幅回落。同時，上周監管趨嚴使得風險偏好受制，銀行成為資金避風港，下半周跌幅收窄，後續依然看好估值較低且業績持續修復的金融板塊。此外，上周消費風格微跌，估值回歸后的家用電器，食品飲料行業白馬股再次受到市場追捧，逆勢上揚；成長板塊TMT板塊跌幅靠後，風險偏好是主要因素，同時一季報業績並未超預期也形成掣肘，我們堅持認為後續風格較難切換，未來優先增配周期。

■風險提示：經濟增長不及預期；利率上行；通貨膨脹

正文

1.1.板塊回顧：雄安力有未逮，白馬一枝獨秀

板塊普跌，創業板周跌幅超過2.5%。上周上證綜指收於3173.15點，環比上上周下跌2.25%；中小板指收於6691.46點，環比上上周下跌1.23%；滬深300指數收於3466.79點，環比上上周下跌0.57%；創業板指數收於1839.01點，環比上上周下跌2.57%。

上周雄安力有未逮，白馬一枝獨秀。上周雄安相關概念股全線回落進入深度調整，板塊周跌幅達到12%。我們認為目前雄安概念股降溫屬於正常波動，短期待調整到位后仍存在結構性機會，非核心梯隊參與價值較低；但是作為國家中長期確定性方向主題，未來仍可關注。隨著5月一帶一路峰會的逐漸臨近，一帶一路主題出現提前預熱；結合近期主席對港口的充分肯定，港口股整體或將迎來一個相對良好時間窗口。同時，由於監管層加強金融監管，風險偏好出現回落，多數次新股出現連續下跌，未來次新股博弈難度加大，次新股易出現分化，一些有價值的次新個股需關注。此外，上周消費風格表現亮眼，家電、食飲和醫藥行業呈現較強的防禦性，白電、白酒，醫藥和中藥等白馬股漲幅居前，成為市場僅有的亮點，同時驗證了此前我們反覆強調的觀點，即待估值消化后家電食飲等消費股依然具備較好的配置價值，後續仍需持續關注。值得注意的是上周軍工出現一定回調，天和防務、光電股份、四川九洲等跌幅靠前，我們認為隨著國產大飛機以及航母的利好刺激，軍工板塊行情依然可期。（詳見《第1期：國產航母，大國重器20170419》）。具體而言：周一，雄安新區概念股並未延續上漲行情，市場熱情明顯降溫，資金大量流出；同時，在金融監管加強的背景下次新股出現暴跌。周二，雄安新區仍舊領跌，京漢股份等雄安新區核心概念股紛紛跌停；同時，由於三月空調銷售保持較好增長趨勢，以白色家電為主的白馬消費股逆勢上漲，表現搶眼。周三，次新股出現超跌反彈；以銀行為主的低估值，高安全性的藍籌標的受到關注，成為護盤主力。周四，上證綜指下跌速度減緩，白酒，醫藥等白馬股受到資金追捧繼續上漲，雄安概念股繼續大幅回調。周五，以西部建設為代表的新疆區域振興概念股出現脈衝行情。此前，我們在《「一帶一路」重磅會議—策略團隊演講要點》中提出，由於「一帶一路」國際合作高峰論壇將於5月14至15日舉辦，「國際認同期」進入最後大高潮，「訂單爆發期」漸入佳境，以兩大產業，三個區域為主線，相關概念股將受到持續關注。

1.2.行業回顧：中藥異軍突起，家電食飲領漲

上周申萬一級行業漲跌幅排名前5的是家用電器（2.53%）、食品飲料（1.70%）、醫藥生物（0.12%）、非銀金融（-1.16%）、休閑服務（-1.41%）。漲幅排名后5的是有色金屬（-5.79%）、綜合（-6.26%）、建築材料（-6.71%）、國防軍工（-7.14%）、鋼鐵（-7.39%）。

中藥異軍突起，家電食飲領漲。上周受雄安主題前期明顯沖高影響，核心概念股如先河環保，冀東水泥領跌，帶動建材、水務Ⅱ等相關板塊跌幅明顯。同時，上周板材價格繼續大跌，市場對於鋼鐵需求端的樂觀預期正在消退，導致上周鋼鐵行業表現墊底，未來可關注環保限產對鋼價的短期提振作用。相反，家用電器，食品飲料等白馬股板塊逆勢上漲，如格力電器，貴州茅台等行業龍頭紛紛創出新高，印證我們此前在4月行業配置月報（《離不開的周期，忘不了的消費——4月行業配置月報》）的觀點，後續仍需對估值消化后的家電和食品飲料保持密切關注。值得注意的是本輪消費行情中一直保持低調的醫藥股上周表現靠前。結合二級細分來看，近期中藥市場行情較好且受人社部《2017年國家醫保藥品目錄談判範圍公告》里對中藥支持力度提升，以東阿阿膠、片仔癀為首的中藥龍頭股上周表現搶眼，但醫藥行業其他二級細分並未同步跟進（醫藥服務2.27%、醫藥器械-1.89%、化學製藥-0.66%）。考慮到一季度醫藥業績表現較為平淡，我們認為上周醫藥異軍突起主要原因是避險情緒下市場對低估值龍頭的抱團取暖，而對醫藥行業自身的關注度並未明顯改善，未來出現行業趨勢性機會概率不大，配置需求仍在但空間有待觀察。

1.3.風格回顧：消費穩中微降，周期成長領跌

上周中信消費風格指數環比上上周下跌0.25%；中信穩定風格環比上上周下跌2.12%；中信金融風格指數環比上上周下跌2.17%；中信成長風格指數環比上上周下跌3.63%；中信周期風格指數環比上上周下跌4.17%。

上周除消費風格微漲外，其他各風格均出現明顯下跌。由於上周雄安主題降溫和鋼鐵價格承壓，建材、鋼鐵行業下跌明顯，導致周期風格出現大幅回落。同時，上周監管趨嚴使得風險偏好受制，銀行成為資金避風港，下半周跌幅收窄，後續依然看好估值較低且業績持續修復的金融板塊。此外，上周消費風格微跌，估值回歸后的家用電器，食品飲料行業白馬股再次受到市場追捧，逆勢上揚；成長板塊TMT板塊跌幅靠後，風險偏好是主要因素，同時一季報業績並未超預期也形成掣肘，我們堅持認為後續風格較難切換，未來優先增配周期。

2.1.板塊變化：板塊普跌，主板偏高

2.2.行業變化：醫藥回升，軍工回落

上周申萬一級行業中PE較上上周明顯下滑的有採掘、化工、有色金屬、建築材料、電氣設備、機械設備、國防軍工、紡織服裝、輕工製造、商業貿易、房地產、綜合等行業，明顯低於中位數的有農林牧漁、計算機、傳媒行業；PB較上上周明顯下滑的有化工、鋼鐵、有色金屬、建築材料、電氣設備、機械設備、國防軍工、汽車、紡織服裝、輕工製造、商業貿易、農林牧漁、公用事業、交通運輸、房地產、電子、計算機、傳媒、通信、綜合等行業，明顯低於中位數的有商業貿易、農林牧漁、計算機、傳媒。

2.3.風格變化：消費上漲，周期回落