寧波科達（837577）：我國汽車制動主缸國產替代先行者

【公司簡介】：

寧波科達工貿股份有限公司（以下簡稱「寧波科達」）成立在2003年，主要專註於從事乘用車制動系統制動主缸及制動卡鉗類的研發、生產及其銷售，是汽車制動主缸行業的領導者。公司主要產品為制動主缸鋁合金鑄件及卡鉗鋁合金鑄件兩大類，在2016年中分別佔比公司總業務的81%和16%。公司作為二級供應商廣泛服務著絕對壟斷了行業內市場份額的國內外汽車零部件巨頭如博世、大陸、天合、亞太股份等，其中亞太股份制動系統市佔率約15%。公司2016年實現銷售收入1.13億元，同比翻倍增長，凈利2200萬，更是兩倍增長，受益於產能擴張和新項目量產，公司發展勢頭強勁，市佔率15%以上。

寧波科達2016年6月17日掛牌於新三板，目前採用協議轉讓的方式交易。截止2017年7月10日，公司總股本1250萬股，皆為限售流通股。

【公司亮點】：

1、汽車制動主缸及卡鉗鋁合金鑄件年均市場規模約15億左右，未來將隨汽車輕量化趨勢快速增長。據統計，國內乘用車市場對汽車制動主缸鋁合金鑄件的需求量大約為2000萬件/年，對汽車制動卡鉗鋁合金鑄件的需求量大約為1000萬件/年，假設按產品單價50元來預計，汽車制動主缸及卡鉗鋁合金鑄件年均市場規模約15億左右。儘管當前汽車制動主缸的鋁合金鑄件已經基本普及，產品將隨汽車行業個位數穩步增長，但隨著汽車輕量化的趨勢，鋁合金鑄卡鉗將會逐漸取代鐵鑄卡鉗，迎來快速增長。

2、公司掌握液態模鍛（軍工技術）等多項先進鑄造工藝，研發實力突出。公司專註汽車制動系統主缸及卡鉗鑄造細分領域15年，同時在兵工研究所、百鍊等高級人才們的助力加盟下，公司早早突破掌握了液態模鍛(軍工技術)、低壓鑄造、重力鑄造、壓力鑄造和砂型(熔模)鑄造等先進工藝，有效保障了公司高質量的產品品質。2016年公司開展了10項（博世3項、大陸4項、天合2項、亞太1項）新型號零件的研發工作，其中6個新型號零件研發樣件已提交並獲得通過，其餘4個等待客戶確認，公司研發實力非常突出。

3、公司勇佔15%以上市場份額，正加速追趕巨頭百鍊，形成並駕齊驅之勢。在汽車制動系統零部件鑄件的細分領域，公司的直接競爭對手為百鍊（大連）鑄公司。百鍊集團在鋁合金模重力鑄造行業是全球的領導者，總部位於法國，年產值30億元左右，佔領市場份額八成左右。隨著寧波科達生產經驗的積累、生產規模的擴大，在制動主缸鋁合金鑄件市場佔有的份額15%以上，在制動卡鉗鋁合金鑄件市場佔有的份額5%以上。隨著公司產能相繼突破2000噸、5000噸以及未來三年內突破的10000噸，公司有望憑藉著穩定的產能以及較為便宜的成本優勢繼續擠占追趕百鍊巨頭，最終形成並駕齊驅之勢。

【市場表現】：

寧波科達自掛牌依賴並無交易，公司也並未發布任何融資方案，但據公司2016年年報顯示，公司2017年有意需要3000萬資金用於後續產能擴張事宜，由此，公司今年不排除進行資本市場融資。

【機構持股】：

截止2017年7月10日，公司實際控制人為黃祖耀和黃志學父子，其中，黃祖耀直接及間接控制公司28.39%股份，黃志學直接及間接控制公司15%股份，兩人合計控制公司43.39%股份，加上黃祖耀兄弟黃祖良、黃祖定直接控股公司7.2%股份，黃氏家族絕對控股公司50%以上。

【主板相關概念股】：

亞太股份（002284.SZ）：致力於開發、生產、銷售汽車制動系統，是目前國內少數能研發生產整套汽車制動系統、國內率先自主研發生產汽車液壓ABS的大型專業化一級汽車零部件供應商，擁有國內製動器行業唯一一家國際級企業技術中心。公司主要產品包括盤式制動器、鼓式制動器、制動泵、真空助力器，ABS等產品，是國內汽車制動系統龍頭企業，已具備制動系統產能300萬輛（份）/年，市場佔有率14%左右。

【財務數據透視】：

2016年公司營業收入為11,379萬元，較上年同期增長130.27%，大幅增長原因是2016年公司取得的大多數項目進入批量生產階段，客戶訂單需求量增幅較大，同時又有多個新項目開展，故收入同比有翻倍增長，由此公司凈利潤也同步大幅上升，增長勢頭強勁。

2016年公司經營活動產生的現金流量凈額同比大幅度增長，主要由於銷售增長所帶來的現金流入增加，另外公司加強對存貨及應收賬款的管理，加速其周轉率，同時適當延長與主要供應商之間的應付款賬期。

【點評】：

目前，汽車鋁合金零部件產品在國內剛剛起步不久，不少汽車零部件領域都已經被傳統國際巨頭所壟斷，但國產產品憑藉著只有國外同類產品三分之一的低廉價格，以及在業內深根細作多年所成熟掌握的先進工藝，逐漸打造出了較強的性價比優勢，隨著產能的逐步釋放，國產替代趨勢勢不可擋。寧波科達作為國內汽車制動主缸等鋁合金鑄造件的國產替代龍頭，精心耕耘多年，相繼掌握了液態模鍛軍工鑄造技術等先進工藝，並積極擴大產能，由此市佔率節節攀升，達到15%以上，隨著公司2019年內產能達到10000噸，眾多新項目的相繼研發量產，營收突破3億元，公司未來有望比肩巨頭百鍊，成為行業領頭羊。

文/歐陽冬平

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