廣發基金曹世宇：無懼A股短期波動 穩健應對市場

上周A股整體先揚后抑，周五當天下挫0.9%，上證綜指周跌幅達1.23%，萬得全A指數則下挫1.45%。風格上，價值相對成長的相對收益依舊明顯，上周滬深300跑贏創業板指2.1%。一級行業上，建築材料、國防軍工和房地產表現較好，分別錄得3.3%，2.9%和2.4%的周漲幅。主題方面，粵港澳自貿區接力雄安主題繼續發力，周漲幅達10.9%。

經濟數據依舊向好

3月CPI維持低位，PPI高位下行。3月CPI同比錄得0.9%，相比上月0.8%有所回升但整體仍處於低位。主要原因在於食品價格環比繼續下跌，環比跌幅達1.9%。3月PPI同比錄得7.6%，環比下降0.3%。廣發基金資產配置部曹世宇表示，預計CPI此後開始緩慢抬升，PPI則持續下降，年內通脹壓力較為有限。

同時，外貿數據表現向好。出口大幅回升至16.4%，主要貿易國經濟的回暖是主要推動力量。3月對美國、歐盟和日本的出口增速分別為19.7%，16.6%和8.5%。進口同比20.3%，量價齊升的影響下，鐵礦石和原油的進口同比增速分別為101.1%和99.1%。

3月新增社融總量2.12萬億，其中新增人民幣貸款達1.16萬億。3月新增社融環比上月多增了9700億元，主要原因在於表外融資環比上月增加了近7000億元。居民中長期貸款為4503億元，環比上月有所增長，但隨著房地產限購的進一步收緊，該數據或將逐步進入下行周期。

市場波動來源於政策擾動

銀監會連續密集出台監管政策，金融去槓桿延續。上周銀監會先後出台6號文、46號文和53號文，對信貸業務、同業業務和理財業務分別作出更為明晰的規範。廣發基金資產配置部曹世宇觀點認為，對銀行業的監管說明金融去槓桿仍在延續，除債市會受到首當其衝的影響外，金融監管的持續加強也可能對A股市場投資者情緒帶來負面的影響。

曹世宇表示，今年以來A股波動率持續處於歷史較低水平，隨著市場對宏觀經濟的分歧加大，市場上行主線模糊，A股波動率可能會有所加大。但短期經濟數據向好，流動性收緊節奏緩慢，政策方面友好，整體來說無須太悲觀。

宏觀經濟短期企穩格局仍在

今年1-2月，市場上行的主線在於經濟的超預期企穩甚至復甦帶動市場對企業盈利改善的預期。在進入3月之後，市場對經濟復甦的預期體現的較為充分，市場上行主線逐漸模糊。此後地產限購的進一步收緊也使得市場對宏觀經濟未來的走勢開始產生較大的分歧。廣發基金資產配置部曹世宇認為，宏觀經濟上的分歧以及金融去槓桿政策上帶來的擾動可能使得市場短期波動增大，但宏觀經濟短期企穩的格局仍在，政策上也仍存在亮點，相對友好的基本面和政策面對A股表現有所支撐，因此無需太過悲觀。主題上，建議持續關注一帶一路以及國企改革。