桂浩明：股指年內還有上漲空間，3500點並非遙不可及

作者 桂浩明(申萬宏源證券研究所市場研究總監、中新經緯特約專家)

在經過八個多月的反覆震蕩之後， 滬市8月下旬實現了對3300點的再次突破。此舉的意義，不僅僅在於站上了一個整數關位，創出了去年11月份以來的新高，更表明了在進行了大幅結構調整后，市場做多力量得到凝聚，從而形成了合力推高大盤的氛圍。滬市突破3300點背後有何助力？大盤是否還有繼續上攻的可能？

大盤藍籌股價值受認可 市場風格有所轉換

今年以來的很長一段時間，就股市大盤而言，波動區間並不大。上證綜合指數基本在3050-3250點之間徘徊，如此小的振幅在過往股市上是不多見的。

不過，在指數窄幅拉鋸的同時，市場出現了大幅的結構調整，其特點是，原先由於體量大而導致流動性折價的大盤藍籌股，此間出現了持續的上漲。

其中最為典型的是工商銀行，該股自上市以來，股性就不是很活躍，除了在2007年及2015年的牛市期間股價曾經有所表現，該股大多數時間在4元多的位置來回波動。今年年初其股價在4.20元左右，但其後走出了一輪持續上漲的行情，到8月下旬的時候，股價已經突破了6元，超越了該股在指數6000點時的位置。即便不考慮除息因素，也是創出了歷史最高價。

與之相應的則是作為大盤藍籌股代表的貴州茅台，今年該股始終佔據了股市第一高價股的位置，以500元左右的價格，遙遙領先於其它品種。而超過5000億元的市值，也讓市場參與者真正體會到了優質股票所具有的財富效應。

而無論是工商銀行，還是貴州茅台，它們的業績在過去也是得到認可的。但是受制於各方面的因素，其估值相對來說一直處於偏低的狀態。市場上的活躍資金更多青睞於價格富有彈性的題材股，以及熱衷於對小盤股的短線炒作，這使得大盤藍籌股的價值被低估。

大盤藍籌股啟動的原因，一方面是來自於市場資金構成的改變，被稱為「國家隊」的資金，在市場中的角色越來越重要，其偏愛績優、安心於長期投資的理念，對大盤藍籌股行情的發展起到了積極的作用。另一方面，監管部門對於各種違規惡炒個股行為的打擊，以及強化信息披露監管等措施的實施，也使得那些純粹以題材為賣點的小盤股行情難以維續，進而起到了引導社會資金參與績優股行情的作用。當然，實體經濟的好轉，一大批製造業企業業績的改善，也為股市大盤的向好提供了基礎。

市場結構調整，高估值題材股難免下跌

在市場基本處於存量博弈的背景下，資金不斷流向大盤績優股，這也意味著那些估值不低的題材股正在失去資金，它們的下跌也就難以避免。在今年前幾個月中，股市出現了力度很大的結構調整，其外在的表現形式，就是上證綜合指數走勢溫和，代表大盤股的上證50指數則強勁上漲，而集聚了較多中小題材股的創業板卻「跌跌不休」。這種狀況的出現，在市場上也引起了較大的爭議，畢竟在這一階段是下跌股票數量更多一些，此中也不乏有一些具有真正成長性的題材股。

當投資者所持有的股票與大盤走勢相差越來越大時，投資者對市場的認識分歧也會不斷加大。特別是在大盤藍籌股已經有了一段不小的漲幅以後，後市該如何演繹，的確不太容易判斷。上證綜合指數在3300點關位前的持續整理，實際上也說明了這一點。

藍籌與中小創合力攻上3300點 年內還有上漲空間

不過，現在來看，情況出現了新的變化。自下半年以來，實體經濟方面的利好消息不斷，國家對戰略新興產業的支持力度也在持續加大，國資改革開始提速，並且從央企向地方企業發展，監管部門在鼓勵上市公司進行資產重組方面，也不斷有新的動作出現。所有這些信息，不但給大盤藍籌股繼續帶來向上的推動，對中小盤成長股，甚至一些題材股來說，也構成了正面的影響。而一個不容忽視的現實是，一大批中小盤股在經歷了持續下跌之後，估值已經趨於合理，甚至有的存在超跌現象，在大盤走勢平穩並且有所上行的大背景下，客觀上存在估值修復的必要性，並且具有一定的恢復性上漲的空間。

最近，被視為是「國家隊」的資金，出現在一些中小創公司的最大社會流通股股東名單中，這使今年以來所形成的投資格局發生了某種改變。在這種情況下，一方面大盤藍籌股還在繼續走高，另一方面前期調整比較多的中小盤股也表現出了反彈基礎，兩種力量的共同行動，促使了股市一改以往大盤股上漲、中小盤股下跌的失衡局面，開始逐級上升，並且終於在8月下旬的時候，實現了對3300點的突破。現在看來，股指站上3300點的最大意義在於，表明市場已經基本完成了結構調整，開始了各板塊的均衡運行，大盤也因此全面回暖。在基本面保持穩定以及實體經濟繼續向好的大背景下，股指在年內應該還有相應的上漲空間，3500點並非是一個遙不可及的目標。當然，鑒於歷史的教訓，指數的上漲不應該太快，保持均衡格局避免個股的過度炒作，同樣是很關鍵的。尋找屬於國家大力扶持的戰略新興行業中成長性突出、價值又被低估的品種，也許是近階段投資者最需要做的事情，畢竟此刻在這類品種上，盈利機會顯得相當大。 (中新經緯APP)

【專家簡介】桂浩明，註冊證券分析師，現任申萬宏源證券研究所市場研究總監，首席市場分析師。主要負責資本市場政策、股市大盤走勢及個股研究的策劃與管理，同時重點研究經濟趨勢與股市走向及特點，擅長於中長期行情分析。

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