監管雖出尚難根治 A股停牌躲災背後誰是受害者？

應對「閃崩」壓力，規避質押風險，反制要約收購……A股市場上，上市公司「一言不合就停牌」的現象層出不窮。但事實上，儘管監管機構出台規定予以制約，這一困擾市場已久的頑疾似乎仍未能根治。那麼，上市公司任性停牌背後誰是受害者？這一做法又對A股市場又有何影響呢？

據「數據寶」統計顯示，截至目前滬深兩市3000餘家上市公司中處於停牌狀態的約為270家。其中，近50隻個股停牌超過90天。「閉關」時間最長的*ST新億，連續停牌已超過390個交易日。

上市公司的停牌理由不外乎「擬籌劃重大資產重組」「刊登重要公告」或「重要事項未公告」。但一些業內人士表示，看似千篇一律的表象背後，上市公司各有各的動機。

為了避免浙民投天弘及其一致行動人擬斥資27億元發起部分要約收購，在以「籌劃重大資產重組」為由停牌一個月後，ST生化於21日發布公告稱，由於「本次重大資產重組事項涉及的工作量較大，相關工作難以在1個月內完成」，公司股票將於21日開市起繼續停牌，預計時間不超過1個月。這也意味著，ST生化的延期復牌可能導致浙民投的要約收購繼續「擱淺」。

由於上周一A股市場突如其來的暴跌，一批上市公司停牌「自救」。應對「閃崩」壓力的同時，停牌成為部分上市公司規避股權質押平倉風險的工具。7月17日，因股價觸及控股股東質押給中信證券的股份平倉線，歡瑞世紀申請自次日開市起停牌。此外，欣龍控股、銀河生物等多隻個股近期也因股價觸及質押警戒線或平倉線而停牌。而股權質押風險的加劇直接加大了市場上個股「閃崩」的現象。

據央視財經在20日晚間的市場報道稱，A股市場近日有數十家公司停牌，雖然停牌短期內規避了股價下跌的風險，但是中小投資者其後或將面臨更大的損失。往往停牌延緩了大股東的危機卻讓中小投資者成為「替罪羔羊」！

股票停牌原本應該是保護中小投資者的行為，目的是防止股價的異常波動。但是A股的停牌功能已經被過分使用，上周一因市場出現恐慌性下跌多隻股票紛紛選擇停牌。股票市場本就是一個高風險、高收益的投資平台，正常的市場波動再正常不過。但是大面積的停牌讓股票市場偏離了設立的初衷。

近期市場停牌最著名的案例應該是樂視網了，不少機構紛紛下調了樂視網地評級，並且預測樂視網復牌之後會有四個跌停。而樂視的應對策略很簡單，繼續停下去。樂視隨意停牌雖然短期規避了公司股價下跌，但是降低了市場的流動性，削弱了股票市場的定價功能。更何況樂視前途未卜，持有樂視網的19.7萬股東也只有干著急的份了。

但實際上，在機構投資者眼裡，停牌並不能根本解決質押風險的爆發，反而有可能在復牌后加大風險。

針對這一亂象，滬深證券交易所於去年5月同步出台新規，對上市公司停復牌行為進行規範，除規定上市公司重大資產重組停牌時間不超過3個月外，對籌劃控制權變更、重大合同及須提交股東大會審議的購買或出售資產、對外投資等其他事項，以及籌劃非公開發行的停牌時間作出限制。

不過，這一頑疾似乎並未因此根治。隨意性過大之外，停牌程序不規範、停牌時間過長，以及停牌期間信息披露不充分等現象屢見不鮮。

這甚至一定程度上阻滯了股市的國際化進程。去年4月MSCI就是否將A股納入其全球指數展開的第二輪意見徵詢中，可能引發流動性問題的自願停牌制度受到國際機構投資者的質疑。

今年6月，A股第四度「闖關」MSCI並如願「過關」。但是MSCI主席、首席執行官亨利·費爾南德茲(Henry Fernandez)表示，過去四年是一個不斷徵詢意見、反饋、調整方案的過程，如今對於A股的納入感到十分高興，但A股的停牌現象仍然是MSCI和外資最為擔憂的問題。