中金環境受PPP政策利好 未來業績有望高增長

原標題:中金環境受PPP政策利好 未來業績有望高增長

金投股票網（http://stock.cngold.org/）02月27日訊，據財政部報告，PPP項目持續加速落地，2017年PPP仍有望在政策制定、項目簽訂方面超預期。中金環境是環境全產業鏈服務提供商，有望顯著受益，預計公司2016~18年業績CAGR有望達29%，維持目標價35元，隱含38%潛在漲幅，重申推薦。

中咨華宇營造環保產業入口

2016年公司收購中咨華宇進入環評領域。1）環評形成業務入口。預計到2020年環評市場空間200億元，未來五年CAGR為15%。公司依託中咨華宇向產業鏈前後端延伸，預計泛環評市場空間將達千億元。2）大幅受益於紅頂中介脫鉤。目前紅頂中介脫鉤已全部完成，50%的紅頂機構退出市場，利好民企龍頭。3）業績高增長。中咨華宇承諾2016~18年業績0.85/1.1/1.3億元，CAGR為25%，但大概率超預期。2017年2月其中標10億元清河縣生態治理PPP項目，業績具有保障。

污水、污泥處理共築成長

2015年公司收購的金山環保污水、污泥處理技術領先，盈利能力高（毛利率~50%，高於同業30~40%的水平）。1）污水處理市場廣闊。預計「十三五」期間污水廢水設施年投資額超400億，較「十二五」增長24%。2）污泥處理有望爆發。預計「十三五」期間污泥處理率將從32%提升到70%以上，年均空間63億元。公司去年簽訂了3.25億元藍藻處理EPC項目。3）業績承諾高增長。金山環保承諾2015~2017年的凈利潤不低於1.2/1.9/3.0億元，年均複合增速58%。

泵主業受益於不鏽鋼泵滲透率提升和進口替代

1）不鏽鋼泵滲透率持續提升。目前不鏽鋼泵滲透率僅3%，遠低於發達國家10%的水平，未來將持續提升。預計到2020年，不鏽鋼泵市場空間可達97億元，CAGR為10%。2）受益於進口替代，國內龍頭份額將持續提升。目前不鏽鋼泵仍是外資佔主導（市佔率~40%），南方泵業具有性價比優勢，有望逐步實現進口替代。

多項激勵計劃有效調動積極性

1）員工持股計劃：大股東向員工借款4億元實施員工持股計劃。2）股權激勵計劃：公司向729名員工（員工總數的18%）授予股票期權，行權價27.84元，條件為2016~18業績較2015年增長70%/125%/170%。

盈利預測與估值

維持盈利預測與目標價35元，對應泵業/金山環保/中咨華宇2017e30x/35x/35x目標P/E。重申推薦評級。

風險：企業整合風險，市場風險。