中國股市生死存亡關頭，你是否支持劉士余？

上周末，市場各路人士對熱點問題進行探討，其中某先生的「全世界都沒有」流傳甚廣，似乎證券市場的政策和舉措存在很嚴重的問題。我認為，這是嚴重的偏見。的改革開放成就，是全世界都沒有的，難道我們就不能堅持了？股市最起碼有幾個特點是全世界都沒有的，這就註定我們的股市政策必須走自己的路，必須有自己的制度政策，必須有自己的管理風格：

第一，股民人數超過1億人，其中直接參与股市交易的人數超過4000萬人，這是全世界都沒有的。

第二，股民人數中散戶佔比超過9成，絕大多數投資者是資金不足10萬元的小散戶，他們的資金少，經驗缺乏，自我保護意識差，卻都想賺大錢，這是全世界都沒有的。

第三，股市的大戶尤其是超級大戶，養成了投機炒作之風，規模百億元的大戶竟然做著每日進出的短線行情，這是全世界都沒有的。

第四，股市創立時間短，證券法規極不完善也不嚴密，漏洞很多，違法現象防不勝防，新現象新問題層出不窮，對證券監管提出了極大挑戰，這是全世界都沒有的。

如果再去列舉，還會有很多很多。這就決定了股市的監管難度大，監管者容易出力不討好，很多監管舉措會半路而廢。同時，由於股市涉及方方面面的利益，無論哪一種措施，都會損傷一些人的利益，所以監管者的任何行為，都會遭致不同利益集團的抨擊。

由此你也就明白了，為什麼最近劉氏新政遭受的非議那麼多，實在是因為它動了很多人的乳酪，許多人的錢袋子受損了，罵娘的無非是各種利益的代表者——因為很多散戶雖然也套牢了，甚至在雄安概念股上套住了，卻表態支持劉士余的各項政策，只有那些錢多、利益鏈條廣泛、自詡為股民代言人的人，才會跳出來罵人，指桑罵槐，隱藏著其背後的利益群體。

為什麼呢？因為劉士余主席上任一年多來，留給市場印象最深的是如下幾點：

一、新股發行節奏猶如心跳，不急不緩，穩步推進，新股堰塞湖開始退水，次新股炒作陡然降溫；

二、妖精論一語驚人，保險大佬們丟盔棄甲自尋生路，連保監會的老大都出事情了，舉牌概念股偃旗息鼓；

三、劉士余上任不足一周，證監會就發布文件嚴懲鮮言，罰沒高達34億元，各路遊資從此遭到封堵走上不歸路；

四、嚴斥高送轉遊戲為世所罕見，市場上熱炒高送轉的熱潮戛然而止；

五、怒批忽悠式重組，從嚴審核停牌和重組，借殼上市難度驟增；

六、神華高分紅獲得高度肯定，鐵公雞們猶如驚弓之鳥。

如此，我們盤點一下他上任以來，市場發生的變化：

次新股炒作沒了，很多新股變成埋人的坑；

險資舉牌被清理，質優公司不擔心被逼宮，藍籌股的炒作也降溫了；

垃圾股高送轉沒人跟風了；

殼資源的價值迅速貶值，沒人炒垃圾股了；

概念、題材的炒作迅速降溫，越是熱門的概念越是殺人刀；

各路莊家慌不擇路，一些長線高位橫盤的庄股跳水之後乏人問津了

面對這樣的變化，一些遊資認輸，另一些則繼續挑戰監管權威，上周五的漢鍾精機漲停及一些漲停個股掛單的數字，就在耀武揚威炫耀遊資的不服氣。另一方面，市場人士紛紛對交易所干預市場短線熱炒等行為提出批評，對於監管當局利刃斬炒風提出質疑。甚至本周市場對消費類股如茅台格力等的追捧上也遭到質疑了……一時間，風雨欲來，潮頭浪起。

當此之時，劉士余的監管新政還可持續否？強硬的監管路線還能挺多久？

必須指出，劉氏新政，得罪的是一批又一批既得利益者，這註定了此種改革出力不討好——幾乎沒有人會說他好。

1、妖精論讓險資大佬極度不爽。擁有上萬億資金的保險資金，本來在市場中可以呼風喚雨，前一年還引爆舉牌概念股，后一年突然就變成了喪家犬。險資能開心嗎？伐開心啊伐開心！

2、嚴管借殼和重組，影響了至少2萬億元市場價值，得罪了大量上市公司老闆。的質優公司，充其量也就是中證800系列，佔比不到3成。大量盈利能力不強的公司股東和老闆，本來就想著在市場中玩概念、搞重組。最近幾年，上市公司的殼價值超過30億元，而歷史上殼資源價值是長期低於10億元的。劉氏新政陡然讓上市公司殼價值縮水20億元，如果以千家論，市場價值就縮水2萬億元。那些上市公司的老總豈不是對新政咬牙切齒恨之入骨？

3、打擊炒風，更讓市場萬億遊資極度不爽。從徐翔的解放南路敢死隊迄今，最近20年的股市生態，讓一批遊資迅速成長為市場大佬，他們呼風喚雨左右市場漲跌，對常規的監管根本不買賬。2014年之後，各種區域交易所的資金被迫轉向股市，股市的莊家越來越多，有的莊家集團資金規模動輒百億元以上。劉氏新政，讓其中一些莊家被打穿，讓配資的機構被爆倉，這些實力資金的乳酪被人動了，他們能滿意嗎？

4、江河日下，散戶和機構開始嘗到痛的滋味，市場中人普遍感到不舒服。股市中的藍籌股當然也不少、有投資價值的也很多。但是，2012年以來持續5年之久的小盤股熱潮、垃圾股風潮，早已讓絕大多數投資者和投機者習慣了炒作，習慣了跟風炒概念，他們對藍籌股早已棄之如敝履。特別是股災之後，很多藍籌股被散戶和機構拋棄，籌碼都在國家隊手裡，散戶本來持倉就不多。在這種情況下，藍籌股上漲反而引來嘲諷和拋壓，垃圾股下跌卻讓他們感到痛惜。同時，各路中介機構收入下降，待遇降低，當然心有不甘。

劉士余的新政顯然是在做減法，削減市場中各利益集團的利益，但目的在於還市場一個清白，重塑一個有價值的投資市場。在這個過程中，除了新股發行方有收益、是在做加法外，市場各方能感到有好處的甚少，多數人是覺得利益受損的。這種改革要推行下去，難度可想而知！

但是，如果我們不帶任何偏見，追本溯源，股市投資的贏利點本來就只有兩點：

其一，上市公司的分紅。股息率是衡量成熟股市投資價值的最重要的指標。

其二，上市公司成長帶來的股價上漲。利差所得，固然是股市收益的重要部分，但利差必須是由於公司成長、利潤增長帶來的，而不是其它。這好比巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司，雖然長期不分紅，但公司的內在價值提升，股價自然就會上漲。

除此之外呢，很多人都想到還應該有股價投機炒作帶來的階段性利潤。但是，如果不是基於業績增長、公司成長，而是基於純粹的概念題材的炒作，或者是基於短期價格波動的利益，從長期和大範圍角度來看，它畢竟是純粹的零和遊戲，有人賺錢則必有人賠錢。但是，大的資金有其信息、跑道等優勢，也有其操控優勢，所以，賺錢的一定是極少數大戶，包括遊資，也包括險資。而虧損的，必然是無數中小散戶。

明白了這個道理，就應該知道，要構建一個健康的股市環境，就必須高度重視、全面鼓勵上市公司的分紅；政策上要向踏踏實實做實業的公司傾斜，保護企業家的積極性，引導資金投入優質公司；同時，必須嚴厲打擊大資金的炒作風潮。

而劉士余新政所做的一切，恰恰就是這三點：神華受表揚而鐵公雞受批評，就是鼓勵高分紅；遏制險資亂舉牌，嚴禁資本市場脫實向虛，維護格力萬科等企業利益，就是為了鼓勵優質公司持續做大做強；殼資源和概念股被貶值，遊資炒作被查，新股發行加速，高送轉被限制都是為了限制炒作，打擊大資金違法行為而保護廣大中小散戶的利益。

所以，我們有必要問一問那些抨擊當前監管政策的人，你們哪一個的屁股是坐在中小散戶那邊的？你們代表的是誰的利益？

說什麼交易所不該動輒干涉漲停板上掛買單的，但是你們可知道，早在20年前，利用資金優勢影響市場價格就已經被定性為犯罪，以前的寧波解放南路敢死隊，現在的佛山綠景路封漲停的做法，20年前就被定性為違法犯罪的行為了，交易所干涉，那是挽救他們的最輕的舉措！

說什麼雄安概念股不該被當頭棒喝十幾家一起停牌，可是在歷史上，無論什麼概念，無論如何炒作，最後虧損的一定是無數散戶。4月12日不叫停，4月15日繼續封漲停，到最後，損失最大、虧損最慘的只能是更多的散戶！提前遏止雄安概念股的封漲停行為，挽救的是多少小散戶，你們怎麼不算這個帳呢？

說什麼不應該干涉上市公司高送轉，國外公司也有高比例拆股，可是你們怎麼不看那些拆股的公司成長性呢？怎麼不看國內公司高送轉只是為了玩文字遊戲或者目的是為了高位套現呢？究竟是套現的多還是回報的多，但凡良心正義點，會沒有正確答案嗎？

說什麼遏制險資不應該，你見過世界任何國家的險資動輒換管理層嗎？

你說國家隊不該尾市拉抬藍籌股，可你知道國家隊入場萬億資金拯救了多少家庭多少散戶多少機構？可知道他們的所有行為都不是為了賺錢而是為了治病救人?

你說交易所不該窗口指導，證監會不該動輒干涉，可你是否知道的法律法規還不健全，目前這樣做只是權宜之策未來必定會完善法律法規？這種權宜之策完全沒有私利，為什麼不能贏得喝彩卻要讓你們來指責呢？你怎麼知道監管當局不想儘快落實政策呢？他們只是在等證券法的修訂而已！

其實，所有市場參與各方必須明確：中央既然明確指出了房子是用來住的，不是用來炒的，那麼，一切房地產政策就都必須限制炒作。房子如此，股市難道不是一個道理嗎？股票是用來投資的，不是用來炒的，這儼然已經成為劉氏新政的指導方針。在這個大方向下，炒風必須也必然得到根本性遏止。

當然，改革不能只做減法，不做加法。就目前的市場環境，監管機構應該考慮做一下加法，讓市場的資金有去處，從而引導正確的投資理念。我這裡拋磚引玉，提出一個改革的建議，供市場參與者探討，名字可以叫：萬億股票ETF計劃。

目前國家隊通過各種基金等持有的救市股票，市值規模超過1.2萬億元。這部分資金既然短期內不打算退出，又要維護市場問題，可以考慮將其中的優質股票打包成一個巨型ETF產品，總規模可以是5000-10000億元，面向市場發售，一段時間內，國家隊可以是唯一的賣方。初期的 ETF可以加價2-5%出售給保險資金、養老資金等。

這部分ETF流向市場后，可以讓券商創設各種備兌權證，並參考上證50期權設立新的期權產品。由於規模巨大，權證又實施T+0交易，可以有效吸引遊資，將資金堰塞湖引向這個大池子里去。

同時，徹底放開與此相關的各品種的融資融券交易，放開各種圍繞此品種的程序化交易，由此可以擴大市場活力，真正起到穩定市場的作用。在此基礎上，徹底放開這些相關股票的T+0交易、取消這些股票的印花稅、紅利稅等，取消它們的漲跌幅限制，等等。制度創新，一切圍繞它們來進行。

有了上述舉措，市場目光和資金就會聚焦於藍籌股，從而實現市場穩定的目的。

與此同步，為了限制資金流向垃圾股和概念股，可以實行「垃圾股限制性交易制度」。

其次，實施新的投資者適當性制度，僅允許資金較大者才能買垃圾股。

第三，實施垃圾股限制性交易制度。降低其漲幅限制到5%、放寬其跌幅限制到20%以上。同時，符合資格的投資者任何人單日買進不得超過10萬元、一個月之內累計買進不得超過100萬元。提高交易手續費到買賣各1%以上，等等。

如此，市場有效資金自然就會遠離垃圾股。市場的炒作風氣也會得到遏制。

當然，我的這些建議未必都完全可行。通過上述例子，我是想說明一個問題：要建立一個健康的市場，不能只靠一線監管者喋喋不休的嘮叨和打電話，更應該從制度入手。當前，我們的投資者適當性制度已經初步建立起來了，完全可以在股市中做一些新的變革，引導市場投資主流。唯有制度的建立，才能保證市場的長治久安。

對普通投資者而言，恐怕目前也必須認清楚大方向。劉氏新政的方向是一個健康的股市，以前的炒風行不通了，以前想賺差價買垃圾股想賺重組買殼資源的模式行不通了，股市必須回歸到投資的路徑上來。是時候改變我們自己的投資策略，來順應市場的變化了。如果不能適應這種變化，未來是無法在股市中生存的。

4月24日，全國人大常委會將審議《證券法》修訂草案。這是證券法修訂的第二次審議，距離初審已經過去兩年了。兩年來，市場面貌發生了深刻變化，監管當局高層也換人了。如果一切正常，今年底之前將可以正式出台修訂后的新《證券法》。這將是股市制度性建設新的里程碑式。但願，以證券法二讀為標誌，股市的政策調整能逐漸踏入制度性軌道，為股市新的牛市早日到來奠定紮實基礎。

當此之時，每個人都該明白：已經開放了25年的股市，正在走到一個新的十字路口。是徹底剿滅炒風、讓市場回歸投資價值的正確軌道，還是重新回到15年前的坐莊老路讓各路遊資橫行無阻，我們必須進行抉擇。這是單項選擇題。你要買支持劉士余，要麼不支持。請想一想無數可憐的小散戶的地位，想一想他們的知識水平和投資能力，想一想我們的市場要不要建立價值投資的思路，讓小散戶入場就只選擇藍籌股而不是炒概念。想一想，我們應該支持誰，反對誰……

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