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這家公司市值150億港幣 你猜是幹啥的?

這家公司市值150億港幣 你猜是幹啥的?

這是一家手機金屬機殼的製造商。

對,你手中的OPPO R9的金屬機殼就是他們公司生產製造的。

這家公司2016年出貨了4800萬套手機金屬機殼,在國內手機品牌2.4億套手機金屬機殼中(6億出貨量,金屬機殼40%滲透率),佔據20%的市場份額。

平均每套金屬機殼的售價是100元,這家公司每賣一套的凈利潤大約是12元。

靠生產手機金屬機殼,這家公司做到了近150億港幣的市值,年銷售額超過70億港幣,凈利潤達到9億港幣。

很難想象這樣一家生產手機金屬機殼的公司,從2011年至今,公司股價漲了12倍,而從2008年金融危機以來,這個公司的股價漲了近70倍。

這個公司叫

通達集團。

其實,熟悉並投資於手機產業鏈的投資者會發現,在智能手機行業的升級過程中,誕生了非常多像通達集團這樣的公司。雖然不同的時期都存在概念炒作,但是炒作的概念幾乎都能落地(藍寶石手機屏是個例外),最終產業鏈上的公司的營業收入都能夠大幅度增長。

作為手機產業鏈的組成部分,雖然這些部件的供應商的議價權並不高,甚至毛利率被壓榨到一個極低的水平,但由於這個產業鏈極強的業績爆發力以及想象空間,在這個版塊誕生眾多的10倍股並不奇怪。

我想這也是為什麼目前眾多的投資者熱衷於炒作OLED、5G等相關領域公司的原因。

相比於手機內部複雜的半導體組件,手機的機殼業務還是比較容易理解的。

在2G/3G功能機時代,大多數手機的機殼都是金屬衝壓被蓋,工藝並沒有像現在的金屬機殼那麼複雜。

即使到了4G時代,由於出貨量最大的還是中低端手機,這些手機的價格都在千元附近,而金屬機殼的造價就在100元以上,所以大部分的國產中低端手機採用的都是塑膠外殼。

金屬機殼的工藝分為全CNC加工工藝和壓鑄+CNC的加工工藝。全CNC 手機中框是通過 CNC 加工中心將一塊鋁板(或其他金屬材料)銑成特定的形狀,壓鑄則是利用模具腔對融化的金屬施加高壓,將流體金屬壓鑄衝壓成固態的金屬外殼或中框,在此基礎上再用CNC進行加工。

全CNC的加工工藝已經非常成熟,視頻中蘋果的MacBook Pro加工就是採用全CNC的加工工藝。

在手機金屬機殼製造中,全CNC工藝因為鋁合金的浪費程度較大,其每套金屬機殼的單價在200元。雖然壓鑄+CNC的工藝能夠節省不少成本,但其造價仍然超過100元。相比於塑膠外殼的30-40元,金屬機殼顯然不可能在中低端手機中應用。

這也是為什麼到了2013年,大部分的國產手機採用的都是塑膠外殼,當時的金屬機殼的滲透率不到15%。

從2014年開始,華為、OPPO和Vivo的中高端機型的出貨量不斷增大。像OPPO R9、華為榮耀Note8這樣的中高端機型有採用類似iPhone的金屬機殼,所以金屬機殼的滲透率在這幾年也不斷增長。

通達集團(HK: 0698)股價的飆漲就在這樣的背景下拉開了帷幕。

在經歷了2012、2013年兩年的個位數增長后,通達集團的營業收入在2014年達到了32%,並在2015年保持了27%的增長。

在文章投資本質上是一場有關對「增長」的押注中,我們談到了增長對於一個公司的重要性。大家想想,在2012年,通達集團的凈利潤超過3億港幣,而市值即使從2011年的低點已經接近翻倍,但仍然只有18億港幣,pe只有6倍。但是,公司的營業收入增長僅僅從6%變成30%,pe就能到20了。所以,買股票最基本的還是要知道怎樣的股票才會漲,而不只是便宜。

聽很多投資大咖說,只有不對稱的遊戲才能賺到錢。何為不對稱的遊戲?

大戶在線下參與打新,這叫不對稱的遊戲;積極投資者通過進入管理層,要求管理層做資產併購或高送轉,這叫不對稱的遊戲;股權投資基金通過收購一級市場公司股權,然後在A股上市賺取一二級市場的估值差,這也叫不對稱遊戲;能拿到中概私有化公司,如奇虎和分眾傳媒的份額,這也叫不對稱的遊戲。

如果以上的不對稱遊戲你都無法參與,那麼你只能奢求自己「聰明的比別人快點、老的比別人慢點」。

在手機后殼的演變中,你只能奢求自己能比別人聰明點,早點看出從塑料膠殼到金屬機殼的演進。

其實,要看出這個演進的趨勢並不難;因為蘋果手機早早的用上金屬機殼了。即使國內的手機市場已經飽和,隨著手機的更新替代升級,原先的塑料膠殼也會被金屬機殼所替代。所以,即使手機的出貨量不增長,因為金屬機殼滲透率低的原因,金屬機殼的生產企業的訂單將源源不斷。

以上所描述的正是過去3年國產手機機殼所發生的事情,通達集團和其投資者是這個趨勢的受益者。這也告誡我們需要多觀察生活,這樣比較容易體會的趨勢過去一個就少一個。

過去3年,通達集團的營業收入翻了一番,凈利潤增長了接近2.6倍(由於2016年業績未公布,採用的是預測值),而股價從2013年底漲了近6倍。

在很多人的眼裡,通達集團的業務並不是一個很好的業務模式。通常這些投資者會給出以下理由:

首先,其業務受技術進步影響大,在手機機殼從塑膠向金屬機殼的演進中,通達集團是絕對受益者,但是在金屬機殼向另一個技術演進中,可能通達集團就掉隊了。

其次,通達集團是手機品牌商供應鏈的一環,主動權掌握在手機品牌商手中,通達沒有溢價能力,毛利率低,差的年份甚至只有10個點出頭。

但是,這並不妨礙通達集團成為10倍股。

雖然通達集團的毛利率低,而且屬於製造業,但這並不是一個完全沒有門檻的行業。

在行業發展的早期,不同的企業通過資本投資建廠,都能獲得一定的利潤;但隨著市場競爭的加劇,公司能否存活靠的就不只是資本了,更重要的公司的成本控制和運營。只有公司的成本控制做的足夠好,訂單才能增加,規模才能擴大,而市場的集中度也會隨著不善於成本控制公司的倒閉而提高。

所以,像通達集團這類公司,所在的行業可能是一個毛利率不高的行業,但是隨著市場規模的擴大,以及市場集中度的提高。即使這類公司並沒有很強的溢價能力和定價權,但公司的營業收入和凈利潤都能不斷提高,最終成為10倍股。

廢話了那麼多,總結起來就是:

研究公司,要清楚知道公司在所在行業的位置、目前行業的競爭格局、行業未來演進的路徑和前景。

最後,回到手機機殼的未來,由於三星的部分機型的后蓋已經採用3D曲面玻璃設計,蘋果下一代iPhone傳言也將換上3D曲面蓋板玻璃和背板玻璃的雙面玻璃設計,那麼這種設計未來是否會成為趨勢和主流?

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