歐洲央行延續量化寬鬆政策

正當全球通脹壓力上升引發各國央行紛紛計劃收緊貨幣政策之際，歐洲央行卻反其道而行。

歐洲央行最新公布的1月貨幣政策會議紀要表示，能源價格上漲只是暫時的，並未帶動其他商品和服務價格走高，因此歐洲央行依然需要延續量化寬鬆貨幣政策（QE），提振長期疲軟的通脹水準。

「這無疑給予了近期炒作歐日央行收緊貨幣政策的金融機構當頭一棒。」外匯經紀商嘉盛集團零售業務總裁Samantha Roady向21世紀經濟報道記者直言。

受此影響，歐元兌美元匯率出現回落，截至2月17日20時徘徊在1.0655附近。但市場擔憂的是，在歐美貨幣政策進一步分化的趨勢下，歐元此前的企穩正變得岌岌可危。

歐洲內部的鷹鴿之爭

瑞士盛寶銀行商品策略主管Ole Hanson此前接受記者採訪指出，在通脹壓力上升情況下，歐洲央行依然維持寬鬆貨幣政策，也是無奈之舉。

表面上，歐洲央行對此的解釋是，近期能源價格引發的通脹回升是短暫的，一旦歐元區通脹前景惡化，歐洲央行仍需要加碼QE貨幣政策刺激經濟增長與通漲水準。

事實上，在歐洲各國不願推出積極財政政策推動經濟結構性改革的情況下，歐洲央行只能不斷加碼寬鬆貨幣政策維繫當前經濟增長格局，儘可能確保歐洲各國政治穩定，應對法國總統大選、希臘債務危機、英國脫歐等事件帶來的風險。

Samantha Roady認為，當前希臘債務危機升級，無疑給歐洲央行持續推動寬鬆貨幣政策創造了「有利環境」。

由於希臘政府與IMF、德國等債權人圍繞經濟改革與債務減免的談判持續僵持，可能再度引爆希臘債務危機。

「一旦希臘與IMF、德國等債權人圍繞財政收緊等問題難以達成共識，希臘很有可能被迫脫離歐元區。」一家歐洲對沖基金經理向21世紀經濟報道記者分析。

在他看來，此時歐洲央行延續寬鬆貨幣政策（QE），也是對希臘債務危機進行了有針對性的補救。

數據顯示，歐洲央行已通過QE措施買入逾1萬億歐元的各國債券，令歐洲國家高信用等級債券流通量日益減少，若歐洲央行要延續QE政策，就不得不進一步放寬購買配額規定——購買希臘等債務沉重國家的更多債券，此舉某種程度大幅降低了希臘債務風險爆發概率。

「但是，歐洲央行的良苦用心，未必能得到每個歐洲國家的認可。」他表示。可以預見的是，此次歐洲央行釋放延續寬鬆貨幣政策的信號，將全面激化德國與歐洲其他國家的鷹鴿之爭——相比歐洲多數國家認可歐洲央行加碼QE政策，德國則不斷要求歐洲央行必須收緊貨幣政策。

德國財長朔伊布勒甚至警告說，歐洲央行的寬鬆貨幣政策可能產生「政治問題」。

朔伊布勒所說的「政治問題」，實質是德國政府日益擔心本國高通脹壓力將會影響社會民生穩定，令德國支持民粹主義的政黨意外贏得今年大選，反而引發德國脫歐風險。

據德國聯邦統計局數據顯示，今年1月份德國CPI出現近42個月以來的最高漲幅，達到1.9%，這令德國不斷要求歐洲央行儘早收緊貨幣政策遏制德國高通脹局面。

「但是，目前歐洲央行顯然站在鴿派陣營，德國要想反敗為勝，只能寄希望美聯儲進一步加快升息步伐，迫使歐洲央行不得不跟進收緊貨幣政策。」Ole Hanson直言。

在Ole Hanson看來，歐洲央行延續寬鬆貨幣政策還有另一個算盤，就是默許歐元匯率走低以刺激商品出口與通脹水準，拉動歐洲經濟進一步反彈。此前，歐洲央行QE政策已經取得不錯效果——去年第四季度歐元區經濟成長率預估達0.5%，比美國還高。

「這讓套利資本再度捲土重來，開始借歐美貨幣政策分化興風作浪。」 Ole Hanson表示。

套利交易再起？

上述歐洲對沖基金經理告訴21世紀經濟報道記者，在歐洲央行公布1月份貨幣政策會議紀要后，不少對沖基金再度擴大了未來一年歐美貨幣之間的利差空間，紛紛買入美元沽空歐元進行套利。

「但在一周前，這種交易幾乎已經銷聲匿跡。」 上述歐洲對沖基金經理直言。究其原因，一是不少對沖基金認為美元匯率已經被高估，做多美元風險較高；二是他們認為美元與歐元的利差已經達到某種極限，未來歐洲央行將採取收緊貨幣政策致力於縮小兩者利差，吸引資金迴流歐洲支持經濟發展。

對沖基金AMP Capital Investors Ltd。投資部負責人Nader Naeimi直言，這也是近期美元買漲炒作熱度逐步降溫的主要原因之一，未來市場將更加關注歐洲日本央行如何收緊貨幣政策。

在Nader Naeimi看來，儘管歐洲日本經濟都在穩步復甦，但日本貨幣政策收緊步伐可能會比歐洲央行更慢，畢竟當前歐洲經濟復甦力度略好於日本。

但是，歐洲央行此次維繫寬鬆貨幣政策的決定，無形間打亂了對沖基金押注歐洲央行收緊貨幣政策的算盤。

21世紀經濟報道記者多方了解到，儘管不少對沖基金又重新加碼美元多頭頭寸並沽空歐元，坐等歐元美元利差擴大的紅利。但這種套利熱情相比去年底美元加息前夕要低。

「儘管美元依然保持了鷹派加息利好，但當前美元較高的估值，令不少對沖基金心有餘悸，他們轉而遠離歐美貨幣利差套利這個是非之地，投資新興市場股市債市、高收益債券等品種避險。」Nader Naeimi表示。