巨變前夜 金融市場遭遇"7年周期" |從華爾街到陸家嘴

美國股市

道指下跌0.15%，報20547.76點

標普500指數下跌0.30%，報2348.69點

納指下跌0.11%，報5910.52點

國際油價

美國WTI原油5月期貨下跌2.15%，收於每桶49.62美元，周跌7.4%

布倫特原油6月期貨下跌1.94%，收於每桶51.96美元，周跌7%

國際金價

紐約黃金6月期貨上漲0.4%，收於每盎司1289.10美元，周漲0.1%

除了法國大選黑天鵝，5000億美元的風險平價基金，會助推市場下跌嗎？

1. 經過有效的風險多元化后，風險平價組合通常呈現低波動高夏普特徵。2016年，風險平價組合：波動 7.5%，收益：4.9% ，夏普：0.66；等權重組合：波動 11% ，回報4%， 夏普：0.37；

風險平價的勝出在於下跌保護和低波動率，當某一類資產的波動率上升時，該類資產的配置比率下降，反之亦然。

2. 風險平價基金通常在股票，債券波動率降低時表現較好，風險平價基金也是單方向下杠杠，一旦債券波動率突然轉向，必然逼迫基金拋售，而拋售加劇波動率提高，觸發更大的拋售；

最近美林債券MOVE指數從3月29日的61突升到4月24日的77，顯示債券的波動率正提高，對風險平價基金是一個考驗。

3. 金融市場有個著名「7年周期」，礦產股票都適用，美國股市已領先新興市場7年了，2017年或許是新興市場跑贏美國股市的新元年。

美國：私改，基建落實和活躍併購

：跌出價值+新經濟

今日關注

漲幅股PPC （25.45 美元市值63億美元）

全球第二大肉雞繁殖新鮮調味雞肉

3月家庭食品價格跌幅同比跌0.9%（其中肉類家禽雞蛋自2014年8月高點回落，已有25個月下跌），連續5個月獲得改善，食品周期性的通縮將在年底結束，食品零售商看好；

PPC 市值也是在2014年達到高點（89億美元），對應12*2014PE，8.7%的銷售凈利潤率，2016年底達到5年的新低，市值47億美元，或10*2016PE，5.5%的銷售凈利潤率；

預計2017年銷同比增長7%，銷售凈利潤率達到6.2%，市值有望回到70億美元，13*2017PE,對應市價 30美元，現價為25.45美元；

目前公司總股本的79%由JBS 控制，後者在2009年收購了處於破產保護PPC 64%的股權；隨後JBS 對公司進行了一系列效率提升：關閉工廠，分銷渠道，整合基地，削減三費，最終將運營費用銷售比從4.4%降至了2.6%；

全球大豆（8300萬噸）和玉米（2.3億噸）庫存繼續高位，價格大幅上漲沒有基礎，有利於控制飼料成本，其中：玉米占成本的46%，大豆佔36%，毛利率也從2011年的-1.9%提升到2016年的11.5%；

公司開展了積極的併購，如3.5億美元收購了有機無抗生素肉雞商GNP，預計一年帶來約8700萬EBITDA利潤（業務EBITDA為6700萬美元+2000萬業務協同成本削減）。

風險：

肉雞價格回調 針對美國肉雞行業價格壟斷的訴訟升級

年初至今特斯拉漲幅40%，一度成為全美市值最大的汽車公司。一家年生產量不到10萬輛車的新能源汽車公司，市值已經超過了年產量超過1000萬的百年老店通用汽車。

人類歷史上，汽車行業的革命者第一次有可能推翻傳統勢力。這也讓我們又開始想到蘋果推翻諾基亞、摩托羅拉、騰訊市值超越移動等事件。

電動車時代已經到來，特斯拉不是能源革命，而是汽車電子化革命。未來的汽車就是互聯網的連接。更重要的是，Model 3的推出可能類似於當年iphone 4的推出，迅速讓特斯拉完成普及。特斯拉汽車硬體本身不能實現網路效應，但是其無人駕駛數據是最多的，充電站也是最多的，這些輔助工具能夠完成網路效應。

上周星巴克周漲幅6%，2009-2017年，股價上漲600%，銷售上漲了200%，銷售凈利潤率從6.3%提升至 13.5%，利潤率的上升來自與同店銷售增長，有利的咖啡豆價格，零售店預裝飲料、茶和咖啡。

利潤率（稅前利潤）：超市咖啡和茶 47%（ FRAPPUCCINO 佔20.3%，遠高於第二的ARIZONA TEA 11.9%），美國本土27%，其他新興市場17%。

的增長至關重要，預計2019年年底規模達到3400家，目前69%收入來自美國，13%來自亞太(）。

通過系列收購，拓展咖啡業務線，如PRINCI、TAKT以及TEAVANA。

市場消息

法國大選來襲 全球市場嚴陣以待

當地時間23日，法國大選首輪投票正式拉開帷幕。按照法國大選的規則，首輪投票中得票率超過50%的候選人將直接當選總統，否則，得票率居前的兩名候選人進入第二輪投票，得票多者勝。目前，馬可龍、勒龐、菲永和梅郎雄的支持率相對領先。

央行堵截房地產洗錢通道

按照央行規定，開發商和中介機構對交易當事人身份進行有效核實、登記；房屋交易當事人須以本人銀行卡轉賬方式進行，商業銀行對當日單筆或累計交易超過5萬元（含5萬元）的現金繳存報告大額交易；發現可疑交易應向相關部門報告。5月1日起，正式開始在北京市內開始實施。

周小川：能夠實現今年約6.5%的經濟增長目標

央行行長周小川在IMF網站發布的公告中表示，能夠實現今年6.5%左右的經濟增長目標，「完全有信心」預防和消除系統性金融風險；未來貨幣政策仍將保持「穩健中性」。

監管重手懲治 A股炒作遇阻擊

截止到4月21日，當周前4個交易日，上證綜指日K線呈現連陰走勢，累計跌幅達105.27點，期間A股總市值蒸發了2萬億元。業內人士指出，證監會打擊雄安新區概念炒作風潮、銀監會著手整頓金融市場秩序等監管措施的密集出台，加上大宗商品市場價格下跌引發相關上市公司股價調整等多因素形成合力，是促成本次股市深幅調整的主要原因。

保監會防控風險：嚴禁變相向股東輸送利益

近日，保監會印發了《保監會關於進一步加強保險業風險防控工作的通知》，要求全行業進一步加強風險防控工作，嚴禁通過投資多層嵌套金融產品、採用「抽屜協議」「陰陽合同」等形式繞開監管要求，變相向股東或關聯方輸送利益。

今年IPO申請否決率超一成 審核趨嚴財務核查是重點

粗略統計，今年IPO申請的否決率達到11.18%，去年全年則是2.21%。業績下滑、關聯交易、獨立性缺失、持續盈利能力存疑、募集項目堪憂、規範運作是IPO被否的幾大主因，其中，業績下滑、持續盈利能力存疑和規範運作成為今年IPO公司最大的「攔路虎」。

證監會核發10家IPO批文 籌資不超60億

證監會4月21日核發10家IPO批文，其中上交所6家，深交所中小板2家，創業板2家，籌資總額不超過60億元。

高峰論壇倒計時 一帶一路迎機會

5月14日至15日「一帶一路」國際合作高峰論壇臨近，一帶一路主題或被催化，其中基建、交通、港口被多家機構重點提及，而尋找最為確定的機會就是有大訂單在手的公司。

李迅雷：未來注重價值投資 看好黃金與奢侈品消費

中泰證券李迅雷在「論道陸家嘴·高金論壇」上表示，這16年裡，美國黃金是跑贏房價的，而的黃金是跑輸房價的，黃金漲幅比較小，是一個可以值得配置的品種

上市銀行去年人均薪酬27.3萬元 招行平均年薪漲近10萬

截至4月20日，25家A股上市銀行已經有17家披露了2016年年報。以員工成本/職工薪酬這個指標計算，17家銀行去年員工平均薪酬為27.3萬元，比2015年的人均薪酬26.7萬元，上漲2.4%。人均薪酬最高的銀行被招行奪得，平均年薪上漲近10萬，人均年薪達到45.14萬元。

成泉資本75%資金配置京漢股份 引發質疑

有網友爆料成泉資本單一產品75%的資金配置京漢股份一隻股票，涉嫌違背一般的資產管理計劃的單票持倉30%限制。成泉匯涌一期基金持有717.64萬股，在3月31日到4月17日期間，京漢股份股價漲幅高達92%，同期成泉匯涌一期基金產品凈值增長66%。

微軟等美國科技巨頭下周集中公布財報

Alphabet、微軟、亞馬遜等科技巨頭將在下周公布財報，蘋果及Facebook將在隨後一周公布財報。科技行業市值佔到標普500市值總量的22%。分析師對科技行業一季度盈利增長預期混合值高於去年四季度。

中概股