邁得醫療寄生式IPO預警

原標題:邁得醫療寄生式IPO預警

近日邁得醫療工業設備股份有限公司（以下簡稱「邁得醫療」）在證監會官網披露了招股書擬衝擊A股，然而邁得醫療想要成功登陸A股似乎並不容易。在闖關前夕，邁得醫療的營收、凈利潤出現雙降的情形，不免讓投資者對公司未來的持續盈利能力產生質疑。與此同時，邁得醫療還存在對單一客戶依賴度升溫的情形，業內人士認為，這種寄生式的經營模式存在較大的經營風險，可能成為邁得醫療闖關IPO路上的「隱患」。

闖關前夕業績下滑

邁得醫療於2015年掛牌新三板，在公司近幾年業績表現較為樂觀的情況下，邁得醫療萌生了進軍A股的想法。不過，邁得醫療在闖關前夕營收、凈利潤出現雙降的情形，這為公司能否順利拿到A股入場券帶來一定的不確定性。

財務數據顯示，邁得醫療在2014-2016年實現的營業收入分別約為1.41億元、1.45億元和1.39億元，對應實現歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為2451.23萬元、3218.79萬元和2339.69萬元，報告期內，邁得醫療在扣非后凈利潤方面實現的數額分別為2246.64萬元、2940.53萬元和3092.41萬元。依此計算，邁得醫療在2016年實現歸屬於母公司所有者凈利潤同比下降27.3%，對於凈利潤下滑的原因，邁得醫療表示，「2016年公司確認股份支付928萬元計入管理費用，從而影響了2016年當期的營業利潤指標」。

招股書顯示，邁得醫療主營業務為醫用耗材智能裝備的研發、生產、銷售和服務，公司設備的可實現的自動化程度可分為單機、連線機及其他類，邁得醫療的主營業務收入主要來自於安全輸注系列設備，該產品在近幾年的銷售收入占公司主營業務收入的比例均在八成以上。然而，邁得醫療單機安全輸注系列設備近三年的銷售數量卻持續走低，由2014年的80台降至2016年的34台，相應的銷售收入也由7309.92萬元降至2888.05萬元。

相比之下，公司的連線機安全輸注系列設備銷售金額則呈現連年走高的趨勢。數據顯示，連線機安全輸注系列設備在2014-2016年實現銷售收入分別約為4982.12萬元、7401.45萬元和9251.54萬元，期間該產品的銷售數量分別為35台、35台以及37台，也就是說，邁得醫療連線機安全輸注系列設備的銷售數量在三年內僅增加了2台。

血液凈化系列產品作為邁得醫療未來重點開發的產品，該產品的盈利能力似乎並不理想，具體來看，單機血液凈化類產品在2014年銷售數量僅為1台，在2016年銷售數量僅僅增加至2台。連線機血液凈化類產品在2015年銷售數量為2台，該產品在2016年銷售數量增加至6台，不過期間的銷售收入僅為1189.56萬元，而該產品在2015年的銷售收入約為979.49萬元。

在著名經濟學家宋清輝看來，邁得醫療業績的下滑，將在一定程度上會對上市造成一定影響。宋清輝還補充道，在監管日益趨嚴背景下，扣非后凈利潤3000萬元目前成為審核的一道隱形紅線，在這條紅線附近過會的概率會低一些。在此情況下，邁得醫療闖關A股存在一定的不確定性。

單一客戶依賴症凸顯

除了在上市前夕出現營收、凈利雙降情形外，邁得醫療在報告期內對單一客戶依賴度逐漸凸顯，在業內人士看來，過度依賴單一客戶給公司經營帶來一定的風險性。

招股書顯示，報告期內邁得醫療呈現主要客戶銷售收入較為集中的特點。在2014年、2015年及2016年，邁得醫療向前五名客戶的銷售收入分別約為7354.9萬元、1.04億元和1.05億元，占營業收入的比例分別為52.03%、72.11%和75.62%。在前五大客戶銷售收入佔比逐年走高的背後，邁得醫療對單一客戶江西洪達的依賴症也逐步凸顯出來。

據邁得醫療披露的報告期內前五大客戶的銷售情況表顯示，2014年，邁得醫療對江西洪達實現的銷售收入僅約為840.85萬元，占當年邁得醫療營業收入的5.95%。到了2015年，江西洪達對邁得醫療營業收入貢獻飆漲至5073.5萬元，並一舉成為邁得醫療的第一大客戶。隨著排位的提升，邁得醫療對江西洪達銷售額占公司營業收入的比例也大幅上升，江西洪達在2015年的銷售額占邁得醫療當年營業收入的35.06%。

2016年，江西洪達依舊穩居在邁得醫療第一大客戶的寶座，數據顯示，江西洪達在2016年對邁得醫療營業收入的貢獻數額約為4893.16萬元，占邁得醫療2016年營業收入的35.09%，儘管江西洪達在銷售數額上較2015年有所減少，不過江西洪達在2016年的銷售額仍占報告期內邁得醫療前五大客戶的約46.41%。

對比后不難發現，相對而言，邁得醫療其他客戶的營收佔比比較小，諸如2016年邁得醫療的第二大客戶為三鑫醫療，實現的銷售額約為1991.84萬元，占公司2016年前五大客戶銷售額的比例為18.89%。此外，江西科倫在2014年為邁得醫療第一大客戶，不過，該公司近幾年對邁得醫療營收的貢獻卻逐年走低，數據顯示，邁得醫療對江西科倫在2014年、2015年以及2016年的銷售額分別為2955.02萬元、923.98萬元和633.21萬元。

在宋清輝看來，邁得醫療嚴重依賴單一客戶上市，被業內稱之為「寄生式」IPO，不但IPO被否的幾率很高，而且抵抗市場風險能力很弱，長期下去還會影響企業的核心競爭力。

一位不願具名的分析師在接受採訪時表示，客戶依賴是公司缺乏市場開拓能力的表現，就目前情況來看，由於邁得醫療對江西洪達的銷售收入占公司營業收入的比例相對較高，如果部分客戶出於經營狀況或需求變化原因，大幅削減對公司產品的採購，將會影響公司經營業績。

核心技術人員流失

值得注意的是，邁得醫療近幾年還存在員工人數持續減少的情況。

招股書顯示，邁得醫療擬在上市后募資約2.64億元，用於醫用耗材智能裝備產業化建設和技術中心建設兩個項目建設，其中醫用耗材智能裝備產業化建設項目擬投入的金額約為1.71億元。對於該項目實施的合理性，邁得醫療表示，公司亟須通過此次募投項目的實施，擴大廠區面積、增加專用設備及生產人員數量以解除產能不足對業務發展構成的限制。

然而，北京商報記者注意到，邁得醫療公司員工存在連年減少的情形。記者登錄股轉系統，對邁得醫療2015年、2016年年報進行梳理后發現，該公司在2015年初在冊的員工人數為326人，其中生產人員為173人，到了2015年末，邁得醫療的員工數量降為311人，其中生產人員數量更是減少至155人。邁得醫療在2016年年報中披露的員工情況表顯示，截至2016年末，公司在冊的員工人數為304人，其中生產人員為148人。

北京商報記者還發現，邁得醫療在2015年的核心工作人員為4名，但在2016年，邁得醫療的核心技術人員減少至3人，邁得醫療對此在2016年的年報中做出解釋稱，「報告期內有1名核心技術人員離職」。邁得醫療還表示，公司擁有合理的「人才梯隊」結構，同時該核心技術人員與公司簽訂了商密秘密保密協議及競業限制協議，該員工的離職不會對公司經營造成影響。

在技術中心建設項目上，邁得醫療稱，該項目將在充分發揮公司現有研發能力基礎上，引進先進設備與人才。然而，招股書顯示，邁得醫療員工受教育程度最高學歷為碩士，截至2016年末，邁得醫療的碩士學歷員工人數為7人，並無博士學歷，碩士學歷的員工人數也僅占員工總數的2.3%。

宋清輝認為，一般而言，醫療企業員工的整體教育背景都較高，這是由醫療企業的性質所決定的。儘管員工的教育背景與公司的業績並無直接關係，但在一定程度上卻與公司的研發能力呈正相關關係，員工的教育背景過低，或會對公司的研發能力形成一定的制約。

針對公司相關問題，北京商報記者曾以發採訪函的形式對邁得醫療進行採訪，不過截至記者發稿前，對方並未做出回復。北京商報記者 董亮 劉鳳茹/文 賈叢叢/製圖